22首基01 (184196)： 北京首钢基金有限公司2024年度跟踪评级

　　? 本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、

　　? 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关

　　性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准

　　? 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。

　　? 评级的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托

　　? 本评级对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任

　　何使用人据此采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。

　　? 中诚信国际不对任何投资者使用本所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对评级委托方、评级对象使用

　　? 本次评级结果自本评级出具之日起生效，有效期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将定期

　　或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。

　　? 根据监管要求，本评级及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。对于任何未经充分授权而使用本

　　本次跟踪发行人及评级结果 北京首钢基金有限公司 AAA/稳定 “22首钢基金债 01/22首基 01”和“23首基 01” 本次跟踪债项及评级结果 AAA 根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟 跟踪评级原因 踪评级，对其风险程度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。 本次跟踪维持主体及债项上次评级结论，主要基于北京首钢基金有限公司（以 下简称“首钢基金”或“公司”）作为首钢集团有限公司（以下简称“首钢集 团”）实现产融结合发展战略的重要平台，能够获得股东大力支持，2023年 评级观点 继续对股权投资项目增资，部分投资实现较好收益，财务杠杆处于极低水平等 方面的优势。同时中诚信国际也关注到公允价值波动对公司资产和盈利水平 的影响，园区建设及股权投资项目的退出和收益情况存在一定不确定性等因 素对其经营和整体信用状况造成的影响。 中诚信国际认为，北京首钢基金有限公司信用水平在未来 12~18个月内将保 评级展望 持稳定。 可能触发评级上调因素：不适用。 调级因素 可能触发评级下调因素：公司治理和内部控制出现重大漏洞和缺陷；资产质量 显著下降；财务状况急剧恶化；外部支持能力及意愿大幅弱化等。 正 面 ? 公司系股东首钢集团实现产融结合发展战略的重要平台，能够得到股东的大力支持 ? 2023年继续对股权投资项目增资，部分投资实现较好收益 ? 自有资金充足，财务杠杆仍处于极低水平 关 注 ? 投资项目均以公允价值计量，需关注其公允价值波动对公司资产和盈利水平的影响 ? 园区建设及股权投资项目的退出和收益情况存在一定的不确定性

　　注：1、中诚信国际根据首钢基金提供的其经普华永道中天会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具的标准无保留意见的 2021~2023年审计

　　整理。其中，2021年、2022年财务数据分别采用了 2022年、2023年审计期初数，2023年财务数据采用了 2023年审计期末数。

　　公司主业为投资业务，故绝大部分投资收益均计入营业收入。2、本中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”表

　　中诚信国际认为，与同行业相比，首钢基金投资策略处于较优水平，有一定的投资风险，资产流动性偏弱，由于开展投资业务主要资

　　注：深创投为“深圳市创新投资集团有限公司”简称，上海科创投为“上海科技创业投资（集团）有限公司”简称。

　　外部支持：公司是首钢集团产融结合发展战略的重要平台，首钢集团和北京市政府在资本金注入及政策等方面给予公司有力支持，跟

　　踪期内外部支持无变化。受个体信用状况的支撑，外部支持提升子级是实际使用的外部支持力度。

　　方法论：中诚信国际投资控股企业评级方法与模型 C210100_2024_02

　　中诚信国际认为，2024年一季度中国经济增长好于预期，工业生产与制造业投资加速是主要拉动因素，但消费恢复性增长的势头有所减弱，供需失衡的矛盾尚未缓解，宏观政策仍需着力推动经济实现供需良性循环。

　　中诚信国际认为，2023年以来，新一轮国企改革深化提升行动拉开序幕，科技创新的相关支持政策加深，城投转型投资控股企业逐渐增多，股权投资市场处于调整阶段，需要更加关注企业实际运营实力和市场变化对盈利和资金回笼的影响。

　　2023年以来，新一轮国企改革深化提升行动拉开序幕，科技创新的相关支持政策加深，化债背景下，城投转型投资控股企业逐渐增多，股权投资市场处于调整阶段，总体呈下行态势；上述因素影响下，企业整合重组增多，科技创新领域投资推动机构的投资阶段前移，同时在市场环境变化下，投资机构更为谨慎，国有背景投资机构继续发挥重要作用，需要更加关注企业实际运营实力和市场变化对盈利和资金回笼的影响。

　　中诚信国际认为，首钢基金系北京市政府与首钢集团合作设立的产业投资基金，投资职能定位高，投资管理情况良好，2023年以来继续对股权投资项目增资，部分项目实现较好收益，但目前本部资产流动性偏弱，需关注投资项目未来退出及资金回笼情况。

　　2023年以来公司产权和治理结构未发生重大变化，作为北京市政府与首钢集团合作设立的北京市市级政府出资产业投资基金，投资职能定位高，投资管理制度健全，风险控制水平良好。

　　跟踪期内，公司产权和治理结构未发生重大变化，截至 2024年 3月末，首钢集团持有公司 100%股份，仍为公司实际控制人和控股股东。作为北京市政府与首钢集团合作设立的北京市市级政府出资产业投资基金，公司投资职能定位高。2023年，公司获得 2023年中国股权投资金牛奖“三年期金牛私募股权投资卓越机构”、2023年度清科中国国资投资机构 TOP50、2022-2023年度中国市场化母基金十强等奖项，投资能力获得市场肯定。此外，公司投资管理制度健全，风险控制水平良好，2023年以来投资管理及风险控制水平未发生重大变化。

　　2023年以来公司继续对股权投资项目增资，部分项目实现较好收益，需关注投资项目未来退出及资金回笼情况，总体投资风险适中。

　　截至 2023年末，公司投资规模同比稳步增长。从资产多样性来看，2023年以来公司项目投资继3

　　续深耕基础设施不动产和区域产业基金与市场化 FOF领域，其中基础设施不动产领域占比较

　　2024年 4月 30日，公司发布关于董事长发生变动的公告，目前公司由赵民革先生任公司董事、董事长。

　　2021~2023年公司投资规模分别为 208.38亿元、212.16亿元和 229.25亿元（不含无偿划转的资产和银行理财产品投资）。

　　2023年末，不含无偿划转的资产和银行理财产品投资，投资行业分布占比分别为基础设施不动产（35.26%）、区域产业基金与市场化 FOF

　　（24.85%）、智能制造与信息技术及其他（11.68%）、停车与城市更新领域（9.73%）、供应链及金融领域（6.55%）、新能源汽车与出行领域

　　大，单一投资标的占比较低，投资区域围绕北京及周边地区并扩展至其他区域，总体较为分散。

　　跟踪期内，公司主要投资方式仍为直接股权投资和基金投资，并布局公开募集基础设施证券投资基金（以下简称“公募 REITs”）投资。

　　在基础设施不动产领域，公司继续以“基金+基地+产业”的形式参与以新首钢高端产业综合服务4

　　区（以下简称“首钢园”）为主的开发建设，区位优势突出。跟踪期内，首钢基金未对在北区投5

　　资的国际人才社区 036地块和六工汇两个项目新增投资额，其中六工汇位于首钢园北区核心区6

　　域，截至 2024年 3月末，六工汇购物中心累计实现客流 361万人次，累计销售额达 2.18亿元；新首钢国际人才社区是北京市人才工作局领导小组批准的首批四个国际人才社区试点之一，预计7

　　2024年底竣备交付。2023年，公司对北京首钢产业转型基金有限公司新增出资 10亿元，此基8

　　金主要对园区项目出资。截至 2023年末，公司少量园区建设基金退出并实现较好收益，随着六工汇等项目陆续运营，后续资金回笼情况有待持续关注。此外，公司逐步探索园区开发项目资产9

　　证券化，布局 REITs全产业链，跟踪期内，公司作为战略配售投资者增持了博时蛇口产园 REIT10

　　表 1：截至2023年末公司主要基础设施不动产基金情况（亿元、年） 服务 成立 认缴 公司认 公司实 累计已 累计已

　　股权投资基金方面，跟踪期内公司无新增股权投资基金，截至 2023年末拥有的在投股权投资基金仍为 51支（其中，市场化基金 28支）。但跟踪期内，公司加大对北京城市副中心产业引导基11

　　金（有限合伙）的出资，截至年末累计实缴金额增至 84.90亿元（含无偿划转 4.13亿元），已投

　　首钢园分为南区和北区，其中北区为先行区，规划总建筑面积约 180万平米，南区尚未进入开发建设阶段，规划总建筑面积约 390万平方米，

　　上述两个项目总投资规模为 44.05亿元，首钢基金认缴出资约 22亿元，截至 2023年末已投资 19.48亿元。

　　根据北京市财政局京财资产[2018]2650号文，2018年度，北京市财政局下达预算 50亿元，用于发起设立首钢产业转型发展基金，截至 2018年

　　末已实缴出资 30亿元，剩余 20亿元尚未出资。2023年北京市财政局根据上述出资预算，向公司实缴 10亿元，截至 2023年末已实缴出资 40亿

　　元，剩余 10亿元尚未出资。该项目为政府股权投资项目，北京市财政局出资部分委托公司进行管理，公司在收到上述政府资金时计入资本公积。

　　北京石经山投资发展中心（有限合伙）已还本（4亿元），累计分配 0.98亿元，于 2024年 3月完成工商注销；天津石经山股权投资合伙企业

　　（有限合伙）已还本（2亿元），累计分配 0.55亿元，于 2024年 1月完成工商注销。

　　9 REITs产业培育基金+平台运营管理+公募 REITs发行退出+REITs战略配售投资。

　　截至 2023年末，公司投资的公募 REITs及账面价值分别为中航首钢绿能 REIT（2.37亿元）、富国首创水务 REIT（0.20亿元）、博时蛇口产园

　　首钢基金与通州区政府共同发起设立北京城市副中心产业引导基金，采用“母基金+直投”的模式，重点投资于副中心大力发展的智能制造、信

　　股权投资基金累计还本 25.62亿元，累计分配 27.36亿元，其中 2023年获得还本 3.62亿元，获得分配 4.10亿元，无退出基金。公司投资基金陆续实现较好收益，但由于投资周期较长，未来的退出和收益情况存在一定的不确定性。

　　北京丰首产业投资基金中心（有限合伙） 北京市丰台区 2019.3.5 20.20 10.00 3.00 8+2 - - 吉林首钢产业振兴基金合伙企业（有限合

　　北京首大兴业股权投资中心（有限合伙） 北京市大兴区 2020.7.2 5.05 2.50 1.00 7+1 - - 北京首新金安股权投资合伙企业（有限合

　　公司直接股权投资主要为战略性投资项目，但公司不参与其日常经营管理。从主要被投企业运行13

　　情况来看，2023年首程控股受境内战略投资的 REITs市场交易价格波动影响，盈利同比下降；14

　　首惠产业金融有序推进供应链业务转型及扩张消费租赁等业务，盈利同比大幅提升；首佳科技15

　　首惠产业金融服务集团有限公司 首惠产业金融 金融服务平台 10.04 00730.HK 首佳科技制造有限公司 首佳科技新能源汽车配件 3.69 00103.HK

　　首颐医疗健康投资管理有限公司 首颐医疗 健康产业平台 12.08 21.83 46.99 非上市 北京创业公社投资发展有限公司 创业公社 空间运营和产业服务提供商 0.90 1.43 19.18 非上市 中航基金管理有限公司 中航基金 公募基金管理 1.49 1.59 45.00 非上市 首钢智新迁安电磁材料有限公司 首钢智新 黑色金属冶炼和压延加工业 2.00 3.42 1.85 非上市 注：1、公司通过京西控股以可转债投资首佳科技；2、带“*”数据系公司通过京西控股投资首程控股、首惠产融和首佳科技，截至 2023

　　年末，公司对京西控股出资金额合计为 29.19亿元（部分金额已出资到京西控股，暂未出资到上述 3家公司），对其投资账面价值为

　　截至 2023年末，首程控股总资产 135.23亿港元，净资产 99.23亿港元；2023年实现收入 8.83亿港元，同比变动-44.81%，经营溢利 6.35亿

　　截至 2023年末，首惠产业金融总资产 19.15亿港元，总负债 1.58亿港元；2023年实现收益 2.19亿港元，同比变动-41%，公司拥有人应占溢

　　截至 2023年末，首佳科技总资产 33.12亿元，权益总额 16.90亿元；2023年实现收入 24.95亿港元，同比变动 1.23%，净溢利 0.63亿港元，

　　公司直接和间接持有一定的公募REITs和上市公司股份，总体资产流动性偏弱，预计随着被投企业逐步推进上市计划，未来资产流动性有望逐步提升。

　　跟踪期内，公司本部持有的证券资产为公募 REITs和少量上市公司股票，其他资产主要系非上市公司股权及基金投资等，主要底层资产为园区建设项目、股权投资基金和非上市股权，总体流动性偏弱。此外，公司通过全资子公司首熙投资和京西控股间接持有宝钢股份、首程控股等上市公司股份市值合计 22.82亿元，均无质押；通过基金投资的八亿时空、理想汽车等项目已上市，预计未来退出可获得较好收益。此外，公司持续推进直接投资的首颐医疗、创业公社、首钢智新、欧冶云商等非上市公司的上市计划，资产流动性有望进一步提升。

　　中诚信国际认为，2023年受资本市场行情等影响，母公司收入与盈利水平均同比减少，需关注投资项目公允价值变化和退出情况；母公司保持很强的资本实力，财务杠杆处于很低水平；投资组合市值能够对债务形成有效覆盖，偿债压力很小。

　　2023年，子公司首熙投资对母公司分红 5亿元令投资收益同比增加，但受资本市场行情及地缘冲突影响，母公司直投项目资产增值收窄，对应确认的公允价值变动收益同比大幅减少，带动收入和盈利水平均同比减少。总体而言，母公司盈利水平呈现较动，未来需关注投资项目公允价值变化和项目退出情况。

　　跟踪期内，公司资产仍主要系以公允价值计量且其变动计入当期损益的资产，按期限长短分别计入其他非流动金融资产和交易性金融资产，主要系对外股权投资、基金投资及理财产品投资等；

　　长期股权投资主要系所持子公司首熙投资股权。2023年，公司投资规模扩大且在投项目公允价值小幅增加，使得母公司总资产同比增加。母公司负债规模很小，2023年偿还回售到期的 5亿元“20首钢基金债 01”并发行 8亿元“23首基 01”令总债务小幅增加。资本实力方面，公司自有资本充足，权益以实收资本和资本公积为主，2023年北京市财政局实缴 10亿元令资本公积有所增长，叠加利润积累，权益规模同比上升，财务杠杆仍保持极低水平，资本结构稳健。

　　现金流方面，由于公司主业为投资业务且处于业务规模迅速扩张期（将投资业务相关现金流计入经营活动），2023年新增项目投资等现金流出大于当期处置项目带来的现金流入，使得经营活动资金保持一定缺口且缺口有所扩大；收到首熙投资分红及北京市财政局增资款令投资活动和筹资活动净现金流均由负转正。偿债指标方面，母公司现金流受对外投资、理财产品赎回及项目退出等波动较大，2023年由于经营活动现金流呈净流出，无法覆盖利息支出；但母公司货币资金充足，投资组合市值保持较大规模，能够对总债务能够形成有效覆盖，偿债压力很小。此外，截至2023年末，公司获得江苏银行战略授信 40亿元，尚未使用，备用流动性充足。资金管理方面，16

　　注：1、2023年公司向北京市财政局分配利润 6.50亿元，向首钢集团分配利润 5.00亿元。

　　公司合并口径营业收入仍主要为公允价值变动收益及投资收益，由于 2023年首熙投资对母公司分红，致使合并口径利润水平低于母公司。2023年公司扩大投资规模令总资产同比增长，仍主要由银行存款、股权投资和理财产品构成。公司总负债与总债务规模很小，其中有息负债均在母公司，无少数股东权益，2023年合并口径所有者权益规模小幅增加，财务杠杆仍保持很低水平。

　　2023年公司经营活动缺口继续扩大，仍需关注未来投资项目现金回笼情况；合并口径基本无投资活动现金流；同期，筹资活动现金流变动与母公司基本一致。公司盈利保持很强水平，持有的货币等价物亦为偿债提供良好保障，债务本息偿付压力很小。

　　截至 2023年末，公司合并口径及母公司口径无受限资产、对外担保及重大诉讼情况。

　　过往债务履约情况：根据公司提供的《企业信用》及相关资料，2021~2024年 4月末，公司本部所有借款均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。根据公开资料显示，截至出具日，公司在公开市场无信用违约记录。

　　——2024年，剔除子公司分红影响，首钢基金投资业务稳步发展，收益保持增长。

　　资料来源：实际值根据企业提供资料，中诚信国际整理；预测值根据企业提供资料及假设情景预测 调整项

　　ESG表现方面，首钢基金作为投资控股企业，公司面临的环境问题较少，人才队伍具备较高的学历水平和综合素质，投资团队人员稳定性尚可，但仍需关注核心投资人员流失风险；治理结构较优，内控制度完善，目前 ESG表现优于行业平均水平，潜在 ESG风险较小，与前次 ESG评估无重大变化。流动性评估方面，首钢基金母公司与合并口径经营活动现金流受对外投资及投资项目退出等有所波动，但现金及等价物储备较为充裕，银行授信亦能够为其提供一定财务弹性，对总债务覆盖能力较强。公司资金流出主要用于现金分红、对外投资及债务本息兑付，资金平衡

　　中诚信国际对发行主体的预测性信息是中诚信国际对发行主体信用状况进行分析的考量因素之一。在该项预测性信息作出时，中诚信国际考

　　虑了与发行主体相关的重要假设，可能存在中诚信国际无法预见的其他事项和假设因素，该等事项和假设因素可能对预测性信息造成影响，因

　　状况良好，预计未来公司仍将保持一定的对外投资规模，目前项目退出及取得投资收益等现金回流情况较好，加之母公司直接持有公募 REITs、理财产品投资、通过子公司间接持有上市公司股份，上述资产具备较好流动性，外部债务集中到期压力可控。综上所述，公司未来一年流动性来源能够覆盖其流动性需求，流动性评估对公司基础信用等级无显著影响。

　　公司股东首钢集团作为国有大型综合性企业集团，钢铁和城市综合服务两大产业协同并重发展。

　　首钢集团粗钢产量位居国内钢铁企业前列，在产能规模、区域布局、产品结构、政府支持以及融资能力等方面具有突出优势，为国内综合竞争力极强的钢铁企业；并且首钢集团多元化业务持续发展，为北京城市发展提供建筑施工、金融服务、棚改安置房开发等服务，并继续推进园区建设工作，承担建设首都城市复兴新地标的重要职能，具备极强的竞争优势和发展潜力。

　　作为首钢集团实现产融结合发展战略的重要平台，公司在首钢集团体系内定位清晰，地位突出。

　　以首钢基金为核心的“产业基金+资产管理”系首钢集团除钢铁经营和园区运营以外的第三大主业，公司在首钢集团的引导和管理下，按照市场化方式运营。2023年北京市财政局以委托管理方式向公司注入 10亿元，截至 2023年末，北京市财政局合计向公司注入 140亿元。

　　“22首钢基金债 01/22首基 01”和“23首基 01”所募集资金用于基金出资及补充流动资金，截至目前，均已按用途使用。

　　“22首钢基金债 01/22首基 01”和“23首基 01”设置票面利率选择权条款和回售条款，跟踪期内尚未进入回售期限，上述含权条款跟踪期内对债券的信用风险和公司的信用实力无影响。

　　“22首钢基金债 01/22首基 01”和“23首基 01”未设置担保增信措施，债券信用水平与公司信用实力高度相关。公司经营层面仍保持体系内重要地位，虽然盈利水平受资本市场波动影响较大，但考虑到现金及等价物储备较为充裕、融资渠道通畅、债券接续压力不大，跟踪期内信用质量无显著恶化趋势，目前跟踪债券信用风险极低。

　　综上所述，中诚信国际维持北京首钢基金有限公司的主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定；维持“22首钢基金债 01/22首基 01”和“23首基 01”的信用等级为 AAA。

　　经调整的经营活动产生的现金流量净额/总债务(X) 1.40 -0.09 -0.29 经调整的经营活动产生的现金流量净额/短期债务(X) -- -- --

　　注：1、“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的

　　相关企业专用；2、根据《关于修订印发 2018年度一般企业财务报表格式的通知》（财会[2018]15号），对于未执行新金融准则的企业，长期投资

　　计算公式为：“长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资”；3、根据《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第 1号——非

　　经常性损益》证监会公告[2008]43号，非经常性损益是指与公司正常经营业务无直接关系，以及虽与正常经营业务相关，但由于其性质特殊和偶

　　发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项产生的损益。

　　aaa 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。

　　aa 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响很小，违约风险很低。

　　a 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。

　　bbb 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。

　　bb 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。

　　b 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。

　　ccc 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。

　　注：除 aaa级，ccc级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

　　AAA 受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。

　　AA 受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。

　　A 受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。

　　BBB 受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。

　　BB 受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。

　　注：除 AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

　　注：除 AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。九游体育 中国官方网站