16穗城02 (127446)： 广州市城市建设投资集团有限公司2024年跟踪评级

　　跟踪期内，广州市城市建设投资集团有限公司（以下简称“公司”）作为广州市城市基础设施建设和资产运营主评级观点

　　要实体，区域地位显著，治理结构和内部管理体系无重大变动。2023年，公司以基础设施建设、资产经营、房地产、

　　金融等业务为主的多元化经营格局保持稳定，通过收购广州南方投资集团有限公司（以下简称“南方投资集团”），新

　　增电力综合服务业务，营业总收入保持增长。其中，基础设施业务区域地位稳定；受益于旅游餐饮行业复苏，资产经

　　营板块经营改善；金融业务投资余额变化不大，受投资项目收益减少及计提减值影响，盈利持续承压，且存量投资类

　　资产仍存在减值风险；地产业务保持较大投资力度，受市场景气度尚未回暖影响，签约销售金额小幅下降，存量项目

　　去化情况待关注。此外，公司持有多家上市公司股票，市值高，股权资产流动性强。财务方面，受益于合并范围新增

　　南方投资集团，公司经营性利润同比减亏，非经营性损益仍为利润总额主要来源，整体盈利指标表现处于很强水平；

　　外部支持调整：公司作为广州市城市基础设施建设和资产运营主要实体，经济、政治地位重要；公司持续在资本金注入、资产划拨等方面获得政府有力支持。

　　未来，公司仍将聚焦城市建设核心主业，服务重大基建项目以提升城市能级，并通过资本运作服务实体产业发展，

　　可能引致评级下调的敏感性因素：公司资产质量、资本实力或盈利能力显著弱化等。

　　? 跟踪期内，公司区域地位显著，在财政补贴等方面持续得到广州市政府有力支持。公司是广州市城市基础设施建设和资产运营主要

　　实体，承担广州市政府指定的基础设施项目投融资建设、运营管理和维护、国有资产运营管理及广州市政策性投资职能，区域地位显著。

　　? 跟踪期内，公司经营格局更趋多元，部分细分产业保持显著的竞争优势。2023年，公司收购南方投资集团 51%股权并将其纳入合并

　　范围，南方投资集团为中国南方电网有限责任公司（以下简称“南方电网”）旗下广东地区最大电力综合服务平台企业，主要从事电力建

　　设工程、科技制造和物业运营业务，与公司现有业务具备协同作用，南方投资集团纳入合并范围对公司业务发展及收入形成较好补充。2023

　　年，公司负责广州市保障性住房、共有产权房及租赁性住房的建设运营，该业务具有区域专营性，2023年，公司与广州珠江实业集团有限

　　公司共同设立广州安居集团有限公司（以下简称“安居集团”），未来该板块经营规模有望保持增长。跟踪期内，公司全资子公司广州市水

　　务投资集团有限公司为统筹广州市中心城区供水、污水处理及涉水项目投融资、建设和营运的市属平台企业，保持区域专营优势；上市子

　　? 公司持有多家上市公司股票，市值高。截至 2023年底，公司本部及子公司持有多家上市公司股票（股票市值合计为 147.74亿元），

　　? 跟踪期内，公司金融业务盈利承压，投资类资产仍存在减值风险。2023年，受国内外经济下行压力加大、资本市场波动加剧及被投

　　资企业运营情况等多方面因素影响，公司金融业务所投项目收益减少且计提减值损失规模大，金融业务经营实体净利润合计维持较

　　大规模的亏损。截至 2023年底，公司存量的雪松实业集团有限公司（以下简称“雪松实业”）永续债权计划相关风险化解措施正在

　　进行中，部分债权投资发生利息逾期，对恒大地产集团有限公司的股权投资余额为 10.00亿元，存量投资类资产仍面临一定减值风

　　? 地产项目待投资规模大，面临一定资金支出压力。跟踪期内，公司房地产业务保持较大的投资力度，剩余未售规模大且以商业地产

　　项目为主，截至 2024年 3月底在建及拟建地产项目待投资规模大，考虑到现阶段房地产市场需求仍未回暖，需关注地产业务未来经

　　AAA/稳定 AAA/稳定 AAA/稳定 AAA/稳定 AAA/稳定 AAA/稳定 AAA/稳定 AAA/稳定 AAA/稳定 AAA/稳定 AAA/稳定 AAA/稳定

　　AAA/稳定 AAA/稳定 AAA/稳定 AAA/稳定 AAA/稳定 AAA/稳定 AAA/稳定 AAA/稳定 AAA/稳定 AAA/稳定 AAA/稳定 AAA/稳定

　　2024/02/29 2024/02/19 2023/12/22 2023/12/01 2023/06/16 2021/04/13 2021/04/13 2020/12/02 2020/12/02 2020/09/21 2020/08/05 2016/06/23

　　候珍珍 刘晓彤 候珍珍 刘晓彤 候珍珍 刘晓彤 候珍珍 刘晓彤 候珍珍 刘晓彤 候珍珍 闫旭 候珍珍 闫旭 朱煜 郑重 李颖 朱煜 郑重 李颖 朱煜 郑重 李颖 朱煜 郑重 李颖 李毅婷 霍正泽

　　一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208 一般工商企业主体信用评级模型（打分表） V4.0.202208 一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208 一般工商企业主体信用评级模型（打分表） V4.0.202208 一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208 一般工商企业主体信用评级模型（打分表） V4.0.202208 一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208 一般工商企业主体信用评级模型（打分表） V4.0.202208 一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208 一般工商企业主体信用评级模型（打分表） V4.0.202208 一般工商企业信用评级方法 一般工商企业主体信用评级模型（打分表） 一般工商企业信用评级方法 一般工商企业主体信用评级模型（打分表） 城市基础设施投资企业信用评级方法 城市基础设施投资企业主体信用评级模型（打分

　　表） 城市基础设施投资企业信用评级方法 城市基础设施投资企业主体信用评级模型（打分

　　表） 城市基础设施投资企业信用评级方法 城市基础设施投资企业主体信用评级模型（打分

　　表） 城市基础设施投资企业信用评级方法 城市基础设施投资企业主体信用评级模型（打分

　　注：上述历史评级项目的评级通过链接可查阅；2019年 8月 1日之前的评级方法和评级模型均无版本编号

　　根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于广州市城市建设投资集团有限公司（以下简称“公

　　公司是经广州市人民政府授权从事城市基础设施投融资、建设、运营和管理的大型国有独资企业，于 2008年 12月 9日在广州市工商

　　行政管理局注册成立，初始注册资本 2.00亿元，由广州市政府全额控股。2016－2019年，广州市财政局分别对公司增资 20.00亿元、5.00

　　亿元、10.00亿元和 1.30亿元。2020年 3月，公司出资人由广州市财政局变为广州市人民政府国有资产管理委员会（以下简称“广州市国

　　资委”）。根据《广东省财政厅广东省人力资源和社会保障厅广东省人民政府国有资产监督管理委员会关于划转部分国有资本充实社保基

　　金有关事项的通知》粤财资〔2020〕78号文，增加了广东省财政厅作为公司的股东，2021年 8月，公司股东变更为广州市国资委与广东

　　省财政厅，持股比例分别为 90%和 10%。截至 2024年 3月底，公司注册资本和实收资本均为 175.24亿元，控股股东和实际控制人均为广

　　公司主营业务为基础设施建设、金融、房地产、资产经营、餐饮服务、钢琴及数码乐器产品制造、城市给排水等。按照联合资信行业

　　截至2024年3月底，公司纳入合并范围一级子公司合计36家；本部设董事会办公室、党委办公室、投资发展部、企业管理部、工程管理

　　截至2023年底，公司合并资产总额3852.83亿元，所有者权益1675.49亿元（含少数股东权益211.03亿元）；2023年，公司实现营业总收

　　截至2024年3月底，公司合并资产总额3852.03亿元，所有者权益1676.77亿元（含少数股东权益216.17亿元）；2024年1－3月，公司实现

　　公司注册地址：广州越秀区中山四路 228号 5-7楼 11-12楼；法定代表人：陈强。

　　根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于广州市城市建设投资集团有限公司（以下简称“公

　　公司是经广州市人民政府授权从事城市基础设施投融资、建设、运营和管理的大型国有独资企业，于 2008年 12月 9日在广州市工商

　　行政管理局注册成立，初始注册资本 2.00亿元，由广州市政府全额控股。2016－2019年，广州市财政局分别对公司增资 20.00亿元、5.00

　　亿元、10.00亿元和 1.30亿元。2020年 3月，公司出资人由广州市财政局变为广州市人民政府国有资产管理委员会（以下简称“广州市国

　　资委”）。根据《广东省财政厅广东省人力资源和社会保障厅广东省人民政府国有资产监督管理委员会关于划转部分国有资本充实社保基

　　金有关事项的通知》粤财资〔2020〕78号文，增加了广东省财政厅作为公司的股东，2021年 8月，公司股东变更为广州市国资委与广东

　　省财政厅，持股比例分别为 90%和 10%。截至 2024年 3月底，公司注册资本和实收资本均为 175.24亿元，控股股东和实际控制人均为广

　　公司主营业务为基础设施建设、金融、房地产、资产经营、餐饮服务、钢琴及数码乐器产品制造、城市给排水等。按照联合资信行业

　　截至2024年3月底，公司纳入合并范围一级子公司合计36家；本部设董事会办公室、党委办公室、投资发展部、企业管理部、工程管理

　　截至2023年底，公司合并资产总额3852.83亿元，所有者权益1675.49亿元（含少数股东权益211.03亿元）；2023年，公司实现营业总收

　　截至2024年3月底，公司合并资产总额3852.03亿元，所有者权益1676.77亿元（含少数股东权益216.17亿元）；2024年1－3月，公司实现

　　公司注册地址：广州越秀区中山四路 228号 5-7楼 11-12楼；法定代表人：陈强。

　　截至 2024年 3月底，公司上述存续期普通优先债券合计金额 190.00亿元。特殊条款方面，7支债券（“20广州城投 MTN001”“20广

　　投债 01”）设有回售和调整票面利率特殊条款，截至 2024年 5月底上述 7支债券均已过回售期，均未发生债券回售事项。

　　2024年一季度，外部形势仍然复杂严峻，地缘政治冲突难以结束，不确定性、动荡性依旧高企。国内正处在结构调整转型的关键阶段。

　　宏观政策认真落实中央经济工作会议和全国两会精神，聚焦积极财政政策和稳健货币政策靠前发力，加快落实大规模设备更新和消费品以

　　2024年一季度，中国经济开局良好。一季度 GDP同比增长 5.3%，上年四季度同比增长 5.2%，一季度 GDP增速稳中有升；满足全年

　　经济增长 5%左右的目标要求，提振了企业和居民信心。信用环境方面，一季度社融规模增长更趋均衡，融资结构不断优化，债券融资保

　　持合理规模。市场流动性合理充裕，实体经济融资成本稳中有降。下一步，需加强对资金空转的监测，完善管理考核机制，降准或适时落

　　地，释放长期流动性资金，配合国债的集中供应。随着经济恢复向好，预期改善，资产荒状况将逐步改善，在流动性供需平衡下，长期利

　　展望二、三季度，宏观政策将坚持乘势而上，避免前紧后松，加快落实超长期特别国债的发行和使用，因地制宜发展新质生产力，做

　　好大规模设备更新和消费品以旧换新行动，靠前发力、以进促稳。预计中央财政将加快出台超长期特别国债的具体使用方案，提振市场信

　　心；货币政策将配合房地产调控措施的整体放宽，进一步为供需双方提供流动性支持。完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信

　　城市基础设施建设是国民经济可持续发展的重要基础，对于地方经济社会发展有着积极的作用。2008年后，城投企业的快速扩张加剧

　　了地方政府的债务风险。随后，国家出台了一系列政策，规范了地方政府和城投企业的融资行为，建立和完善了地方政府债务风险管控体

　　系。2022年以来，宏观经济下行压力加大，“稳增长”压力凸显。同时，监管部门对地方政府隐性债务保持“严监管常态化”管控，城投

　　企业融资监管政策“有保有压”。2023年，在“稳增长”的明确目标要求及政策持续发力下，城投企业作为地方政府基础设施建设的重要

　　实施主体，将持续获得地方政府的支持。城市基础设施建设行业整体信用风险较低，评级展望为稳定。但城投企业融资区域性分化将进一

　　步加剧，仍需重点关注尾部城投企业的信用风险。详见《2023年城市基础设施建设行业分析》。

　　受复杂的外部环境影响，2023年中国股权投资市场整体延续下行态势。募资端，2023年中国股权投资市场新募基金数量及新募基金

　　总规模同比均有所下降，国有资金主导地位持续提升；投资端，2023年中国股权投资市场投资案例数及投资总金额同比均有所下降，硬科

　　技领域仍是投资布局主线，半导体及电子设备行业投资规模位居前列，机械制造、汽车领域表现强劲。退出端，受国内 IPO节奏收紧影响，

　　2023年中国股权投资市场退出案例数同比下滑，随着越来越多的行业逐渐进入调整与整合阶段，叠加 IPO项目溢价降低、上市不确定性

　　持续增强的影响，股权投资机构开始更多地关注并考虑通过回购、股权转让、并购等实现收益变现。进入 2024年，一季度股权投资市场

　　募资端延续下滑态势，投资端出现回升，投资趋势以国家战略性新兴行业为导向，股权投资市场复苏节奏较为缓慢，未来仍将面临较多考

　　2023年房地产市场波动较大，其中一季度短暂回暖复苏后于二季度再次降温；虽 7月以来利好政策集中释放，但销售下行趋势仍未逆

　　转，行业仍处于探底状态。受销售端未有明显起色影响，土地市场继续冷清但不同城市间仍有分化，城投兜底现象逐步退去，叠加融资端

　　修复有限，房企资金仍承压。考虑到房地产市场供求关系已发生重大变化，2023年以来调控政策延续宽松态势，放松政策密集发布，但市

　　场信心修复预计仍需一定时间。完整版行业分析详见《2024年房地产行业分析》。

　　乡居民可支配收入水平进一步提高，固定资产投资同比增长，公司外部发展环境良好。

　　根据《2023年广州市国民经济和社会发展统计公报》，2023年，广州市实现地区生产总值（初步核算数）30355.73亿元，按可比价格计

　　算，比2022年增长4.6%。同期末，广州市常住人口1882.70万人，城镇化率为86.76%。2023年全年城镇居民人均可支配收入80501元，比上

　　年增长4.8%；农村居民人均可支配收入38607元，比上年增长6.4%。2023年，广州市全年完成固定资产投资比上年增长3.6%。其中，基础

　　乡居民可支配收入水平进一步提高，固定资产投资同比增长，公司外部发展环境良好。

　　根据《2023年广州市国民经济和社会发展统计公报》，2023年，广州市实现地区生产总值（初步核算数）30355.73亿元，按可比价格计

　　算，比2022年增长4.6%。同期末，广州市常住人口1882.70万人，城镇化率为86.76%。2023年全年城镇居民人均可支配收入80501元，比上

　　年增长4.8%；农村居民人均可支配收入38607元，比上年增长6.4%。2023年，广州市全年完成固定资产投资比上年增长3.6%。其中，基础

　　持股主体 广州产业投资基金管理有 限公司 广州产业投资基金管理有 限公司 广州市城投投资有限公司 公司本部 公司本部 公司本部 广州产业投资基金管理有 限公司 广州市城投投资有限公司 --

　　持股比例 3.78% 11.07% 19.07% 4.52% 50.72% 50.89% 8.49% 4.26% --

　　注：神州控股（公司全称为神州数码控股有限公司）股票 2024年 3月 28日收盘价 2.98港币/股，港币兑人民币汇率为 0.90685；持股市值=持股数量*收盘价，神州控股持股比例和公开信息存在

　　信用记录方面，根据公司提供的《企业信用》，截至 2024年 5月 8日，公司本部无未结清不良和关注类信贷信息记录；根据公司

　　过往在公开市场发行债务融资工具的本息偿付记录，未发现公司存在逾期或违约记录，历史履约情况良好。

　　截至 2024年 6月 19日，联合资信未发现公司曾被列入全国失信被执行人名单，未发现公司存在重大税收违法失信案件信息，未发现

　　公司存在证券期货市场失信记录，未发现公司存在行政处罚信息、列入经营异常名录信息、列入严重违法失信名单（黑名单）信息，未发

　　跟踪期内，公司主要管理制度无变化。2024年 3月，根据广州市委组织部《关于李莹同志免职的通知（穗组干〔2024〕4号）》，

　　原董事李莹不再担任公司董事；根据广州市人民政府国有资产监督管理委员会《关于程洪进等同志任职的通知（穗国资党〔2024〕12

　　号）》，任命程洪进为公司专职外部董事，袁志明为公司外部董事。公司监事及高管人员均未发生重大变更。上述人员变动属于正常人员变

　　2023年，公司收购广州南方投资集团有限公司（以下简称“南方投资集团”）51%股权并将其纳入合并范围，经营业务更趋多元。

　　2023年 10月，公司与广州市供电局签署《广州南方投资集团有限公司多元化改革合作协议》，收购南方投资集团 51%的股权，收购

　　价格约 40亿元，于 2023年 10月纳入合并范围。南方投资集团为南方电网旗下在广东地区最大的电力综合服务平台企业，主要从事电力

　　建设工程、科技制造和物业运营业务，能够与公司现有业务产生协同。2023年底，南方投资集团资产总额 152.61亿元，所有者权益 64.58

　　亿元；2023年，南方投资集团实现营业总收入 80.01亿元，实现净利润 2.25亿元。

　　2023年，公司保持多元的经营格局，受合并范围扩大的影响，营业总收入同比稳定增长；综合毛利率小幅提升，并处于较高

　　2023年，公司营业总收入主要来源于商业地产业务、其他销售与劳务业务，以及子公司广州水投和广州酒家贡献的收入。2023年，公司

　　实现营业总收入 341.99亿元，同比增长 11.92%，主要系合并范围新增南方投资集团所致。

　　分板块看，2023年，公司资产经营业务板块营业收入同比增加 68.37%，主要系旅游餐饮消费需求恢复，广州塔门票及商业物业租金

　　收入增加所致；商业地产业务收入同比减少 23.74%，主要系房地产行业景气度低位运行所致；2023年公司合并范围新增南方投资集团，

　　增加电力建设工程、科技制造和物业运营等业务，带动其他销售与劳务业务收入大幅增长；子公司广州水投收入较上年小幅增长，广州酒

　　家收入同比增长 19.18%。此外，2023年，公司贸易业务收入同比减少 91.42%，主要系公司持续压降贸易业务所致；珠江钢琴收入同比减

　　少 32.05%，主要受乐器消费市场需求低迷，钢琴及数码钢琴产量及销量同比下降所致；金融业务收入主要为基金管理费收入和融资租赁收

　　2024年 1－3月，公司实现营业总收入 65.30亿元，同比增长 11.86%，主要系新增合并南方投资集团所致；公司综合毛利率 23.69%，

　　图表 3 ? 2022－2023年公司营业总收入及毛利率情况（单位：亿元）

　　图表 4 ? 公司下属主要经营主体 2023年（末）财务概况（单位：亿元）

　　入，表 3中金融业务收入仅包括基金管理费收入及融资租赁收入，且已进行合并抵消 资料来源：联合资信根据公司资料整理

　　公司负责广州市的基础设施建设工作，形成了较大规模公益性资产和经营性资产，2014年以后新业务承接逐步转为代建代管模式，

　　公司城市基础设施建设业务主要由本部及广州市建设投资发展有限公司（以下简称“广州建投”）负责。2023年，广州建投实现营业

　　总收入 0.43亿元，其中代建项目管理费收入 0.26亿元，同比（0.21亿元）有所增长，但规模仍小；广州建投利润总额-3.34亿元，亏损规

　　模同比收窄（2022年利润总额为-5.70亿元），主要系持续计提其他应收款坏账损失所致。

　　公司承担城市基础设施建设工作，自 2009年开始，公司主要进行六大非经营性板块（道路交通项目板块、环境综合整治工程、中心

　　城区雨污分流工程板块、园林绿化及景观工程板块、路灯改造工程和光亮工程板块）其他工程和经营性项目的建设，涉及项目总投资额

　　570.07亿元。其中，经营性项目板块包括广州塔、海心沙项目等，建筑面积约 100万平方米，广场面积约 80万平方米。上述项目主体已

　　自 2014年开始，公司不再参与新增政府性项目的投融资工作，而转为“代建代管”的业务形式。跟踪期内，公司代建管理经营模式

　　站地下空间项目、机场噪音治理项目白云区纵二路（方华公路—北二环高速）一期工程、机场噪音治理项目白云区横四路（广花二路—方

　　华公路）一期工程、琶洲西区双塔路（江海大道-华南快速）工程、琶洲西区（互联网创新集聚区）滨江立体人行交通工程、琶洲西区琶洲

　　大街西及周边道路工程、琶洲西区琶洲南大街及周边道路工程、番禺区南大干线（钟三路至东新高速）、广州市客运枢纽治安管理中心等

　　金融业务经营实体包括广州产业投资基金管理有限公司（以下简称“广州基金”）和广州市城投投资有限公司（以下简称“城投投资”）。

　　跟踪期内，受国内外经济增速下行压力加大以及资本市场环境波动等多方面因素影响，广州基金所投项目收益减少，且债权类投资计提减

　　值损失规模较大，利润总额仍维持较大规模亏损，其投资的民营企业纾困项目雪松实业集团有限公司（以下简称“雪松实业”）60.00亿元

　　永续债权计划相关风险化解措施正在进行中，后续仍存在减值风险，进而对投资收益产生负面影响。城投投资存量业务以债权投资为主，

　　截至 2023年底债权投资逾期规模较大，未来仍面临一定资金回收风险；股权投资受对恒大地产集团有限公司（以下简称“恒大地产”）新

　　增计提 30亿元减值损失影响，股权直投项目账面价值下降，未来存量股权投资仍面临一定减值风险。

　　跟踪期内，广州基金经营模式进行了重新定位，已形成科技金融投资、新兴产业投资以及城市发展投资三大业务板块，其中城市发展

　　投资及新兴产业投资均以基金形式募集或受托资金开展相关业务，而科技金融投资业务主要通过自有资金开展。2023年，广州基金实现营

　　业总收入 2.24亿元，同比减少 90.53%，主要系无偿划转子公司广州城投住房租赁发展投资有限公司给公司所致，其中基金管理费收入 1.86

　　亿元，同比有所增加；利润总额-18.47亿元（2022年为-17.58亿元），仍发生较大规模亏损，主要系受国内外经济增速下行压力加大等多

　　方面因素影响，投资项目收益减少，且计提其他应收款坏账准备及债权投资信用减值损失规模较大所致。2023年，广州基金实现投资收益

　　-2.15亿元（2022年为-0.66亿元），发生信用减值损失 6.66亿元（2022年为 4.00亿元），主要系对债权投资（广州汇垠方元投资合伙企业

　　（有限合伙））及对其他应收款（唐山境界实业有限公司）计提信用减值增加所致。

　　城市发展业务经营主体主要为广州基金三级子公司广州市城发投资基金管理有限公司（以下简称“城发基金”）。主要对广州国寿城市

　　发展产业投资企业（有限合伙）（以下简称“广州国寿基金”）和广州新华城市发展产业投资企业（有限合伙）（以下简称“广州新华基金”）

　　进行管理。2014年，城发基金组建广州国寿基金和广州新华基金两支产业基金，基金规模各为 200亿元，存续期均为 12年。两支基金均

　　由广州市政府通过广州基金分别出资 60亿元认购普通合伙人份额（GP，持股 30%），保险公司（广州国寿基金系与中国人寿保险股份有

　　限公司合作组建，广州新华基金系与新华人寿保险股份有限公司合作组建）分别通过直接或相应通道出资 140亿元认购有限合伙人份额

　　（LP，持股 70%）。截至 2023年底，城发基金实收资本规模 125.02亿元，已投出广州国际金融城、南沙港铁路、水环境整治、穗清扶贫

　　基金等一大批重点项目，城发基金主要对接市属国有企业和广州本地重点企业，通过股、债、股+债、永续债、可转债、定向增资、IPO、

　　广州新华基金和广州国寿基金不纳入城发基金合并范围，对其的投资作为长期股权投资核算。截至 2023年底，广州新华基金和广州

　　国寿基金已投资基础设施建设项目规模为 559.48亿元（包括已退出 360.73亿元）。其中，民营企业纾困项目为新华基金认购雪松实业于北

　　京金融资产交易所发行的债权融资计划产品，债券总面值 60亿元，投资期限 5+N年，前五年票面利率 8.5%，每半年付息一次。截至 2022

　　年 3月 15日到期的应收利息 2.53亿元未能按期得到偿付，雪松实业构成违约。城发基金就上述雪松实业违约一事提起诉讼，据了解该案

　　已出具生效判决并已进入执行阶段。但雪松实业经营困难、待偿债务规模很大，后续执行情况存在很大的不确定性，该债权未来回收仍有

　　重大不确定性。2023年，城发基金实现收入 1.35亿元，主要为作为 GP获取的管理费收益，投资净收益-6.15亿元（主要为权益法核算广

　　广州基金私募股权业务原来主要由广州汇垠天粤股权投资基金管理有限公司（以下简称“汇垠天粤”，广州基金 100%持股）负责运营。

　　2023年通过业务板块调整重组，资产划拨等方式，公司将汇垠天粤提级至公司本部管理，将部分股权投资类资产（13家有限合伙企业份

　　额、1个信托资产及 3家参股公司的股权）合计 10.50亿元无偿划转至广州科技金融创新投资控股有限公司（以下简称“科金控股”），后

　　在业务板块重组后，科金控股主要定位于公司科技金融投资业务。科金控股早期主要开展直接股权投资业务，近年来逐步压缩直投业

　　务投放规模，并向“基金化”业务转型。在投资策略方面，科金控股早期投资对象以初创期企业（VC项目）为主，近年来出于基金募集

　　资金的考虑，投资项目也逐步向处于成长期、Pre-IPO阶段的企业拓展，主要投资于新一代信息技术、大健康、高端装备、新能源、新材

　　2023年，城投投资无新增股权投资项目。截至 2023年底，城投投资股权直投项目账面价值合计 54.11亿元，较上年底有所减少，主

　　要系计提恒大地产 30.00亿元减值损失（同步抵减城投投资期末其他综合收益）所致。2023年，城投投资直投项目取得投资收益-2.23亿

　　图表 7 ? 截至 2023年底城投投资股权直接投资项目明细（单位：亿元）

　　2023年底账面 价值 10.00 13.27 16.15 9.52 2.17 1.64 1.36 54.11 租赁股份有限 益法核算确认 投资，2020年 资对持有的恒 的减值损失 3 化解该股权投 该项目投资周 保障性住房建 简称“安居集 产项目储备均 业地产类存货 化。截至2023 有限公司（以下 及预售时间存 销售或租赁回 股权。截至20 来签约销售收 产业务在建及

　　计入财务科目 其他权益工具投资 长期股权投资 长期股权投资 长期股权投资 长期股权投资 长期股权投资 长期股权投资 -- 公司（以下简称“渤海 资收益 0.37亿元。20 和 2021年累计支付人 地产股权持续计提资 亿元，截至 2023年底 风险，庙头村项目系 长，未来收益存在一 、招拍挂取得的项目 ”）负责保障性住房、 于广州市核心区；受 主，存在一定去化压 底，公司房地产拟建项 简称“城更公司”）负责 不确定性。 投资资金，主要由安 23年底，安居集团注册 及租赁收入有望增长 拟建项目分类情况（单

　　2023年投资收益 0 0.37 -3.22 0 0 0 0 -2.85 租赁”）定增项目，共 0年 12月，城投投资 币 100亿元受让恒大 减值损失。截至 2023 投投资对恒大地产股 中村改造项目，截至 不确定性。恒大地产 主，与广州珠江实业集 有产权房及租赁性住 场景气度尚未回暖影 ，同时需关注在建及 目总投资2676.71亿元。 城中村改造项目（现阶 集团负责经营。2023年 本300.00亿元，实收 ：亿元）

　　业务模式/回款模式 旧村项目合作改造模式。合作企业与村集体合作，合作企业通过出 资完成旧村拆迁、安置房及集体物业建设等工作获取融资区面积， 建成后出售融资区商品房实现回款

　　公司通过招拍挂取得的地产项目为近年来地产业务主要收入来源项目，主要由广州市城投发展控股有限公司（以下简称“城投发展”）

　　负责运营。2023年，城投发展实现营业总收入19.15亿元，净利润0.41亿元，较上年有所下降；签约销售方面，公司签约销售额（商业+住

　　宅合计48.39亿元）较上年有所下降，签约销售面积（商业+住宅合计9.01万平方米）较上年基本持平。截至2023年底，公司在建在售商业

　　地产及住宅项目主要位于广州市核心区，剩余待投资规模大，剩余可售面积（可售面积-已售面积）规模大且以商业地产类待售项目为主，

　　土地获取方面，2023年，公司通过招拍挂方式拿地支出共计89.44亿元；期末土地储备面积较上年末有所增加，土地储备主要分布于

　　广州市白云区、天河区、越秀区、番禺区、从化区、花都区、南沙区，土地储备充足。

　　2023年，受益于旅游餐饮消费需求恢复，广州塔门票收入及商业物业租金收入均实现大幅增长，资产经营板块经营改善。

　　公司旅游景区业务主要由三板挂牌公司广州塔旅游文化发展股份有限公司（以下简称“广州塔公司”，公司持股90.00%）负责运营，

　　运营资产包括广州塔和岭南印象园等。广州塔是广州市地标建筑，广州塔公司收入包括门票业务、游乐设施业务、餐饮业务等。其中门票

　　业务收入为核心收入，广州塔公司采用自营平台、代售电商、旅行社和合作企业等方式进行票务销售。2023年，受益于文旅餐饮业复苏，

　　广州塔游客量及门票收入同比大幅增长。2023年，广州塔公司实现营业总收入8.74亿元，同比增长137.41%，其中门票、游乐收入4.41亿元，

　　同比增长210.49%；广州塔公司实现净利润1.55亿元，同比增长17.72%。

　　公司主要出租的商业物业为广州流花展贸中心（以下简称“流花中心”）、花城汇和公租房项目。2023年，上述商业物业出租率显著提

　　升，平均出租率达到78%~95%；租金收入合计4.21亿元，同比增长54.99%。

　　2023年，广州水投业务具有区域专营优势，经营稳定；广州酒家受益于餐饮消费市场持续回升，盈利水平有所提升；珠江钢琴受乐

　　器消费需求疲软的影响，钢琴和数码钢琴生产量和销售量同比均有所下降，盈利水平下降。

　　2023年，广州水投、广州酒家、珠江钢琴三家公司作为市属企业和广州市国资委直接监管企业待遇不变，公司现阶段对上述公司仅

　　广州水投在广州市政府的支持下，主要负责统筹广州市中心城区供水、污水处理及涉水项目的投融资、建设和营运，业务具有区域

　　专营优势。广州水投收入主要由广州市内的自来水供应、污水处理、排水管网及设备维护、和水利工程施工业务收入构成。2023年，广州

　　水投实现营业总收入111.68亿元，同比增长4.48%，各业务板块收入较上年底基本稳定；毛利率较上年减少1.34个百分点至19.91%，主要系

　　广州酒家主营业务包括餐饮服务和食品工业，被国家商务部评为“中国十大餐饮品牌企业”，拥有“中华老字号”“中国驰名商标”

　　等称号，其中“广州酒家”“利口福”“秋之风”等商标被评为“广东省著名商标”。广州酒家收入主要由食品制造业务和餐饮服务业务收

　　入构成。2023年，受益于餐饮消费市场持续恢复回升，公司食品制造业务和餐饮服务业务收入均同比有所增长，广州酒家实现营业总收入

　　珠江钢琴主要从事钢琴及数码乐器产品的研发、制造、销售与服务以及艺术教育等文化产业，为中国乐器行业龙头企业。2023年，珠

　　江钢琴收入主要由钢琴业务、数码乐器业务以及文化服务业务收入构成。2023年，珠江钢琴受乐器消费需求疲软影响，钢琴和数码钢琴生

　　产量和销售量同比均有所下降，珠江钢琴实现营业总收入11.28亿元，同比减少32.05%；利润总额0.05亿元，较上年（1.36亿元）大幅减少。

　　未来，公司将重点发展城市建设服务、智慧基建、文化旅游、金融投资四个重点领域，完善城市投资建设运营全产业链布局。

　　城市建设服务方面，对于传统基建业务，创新基建项目投融资及运作模式，推进降本增效，按时保质完成政府交办的市政基建项目；

　　推动城市更新业务，加大项目储备，有序推进项目实施；提升商业地产开发能力、商业地产策划销售能力、商业地产周转能力和去化能力，

　　加快资源变现；逐步开发现有公租房项目，承接共有产权房、人才公寓开发任务，创新保障房运营模式，搭建运营服务一体化平台，拓展

　　新的业务增长点。智慧基建方面，持续推进智慧住建、智慧水务、智慧城管、通信管道建设等项目，打造一批标杆项目等。文化旅游方面，

　　推进广州塔公司IPO上市，创建“广州塔·珠江黄金水段旅游景区”，探索整合广州市文化旅游资源。金融业务方面，对照广州市制造业

　　立市的战略定位，支持广州基础设施建设和重点产业发展，建立政策性投资和市场化投资并重、股权投资与债权投资共同驱动、资产管理、

　　公司提供了 2023年财务，信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）对该财务进行了审计，出具了标准无保留意见的审计结

　　2023年，公司合并范围内增加 4家一级子公司，其中新设安居集团等 3家子公司，通过并购取得南方投资集团 1家子公司；2024年

　　一季度，公司合并范围内减少 1家一级子公司，系同一控制下企业合并所致。公司财务数据可比性较强。

　　跟踪期内，随着合并范围扩大及对地产板块持续投资，公司资产规模有所增长，资产结构仍以公益性资产、地产类存货及投

　　资类资产为主。考虑到公司投资类资产仍存在减值及回收风险，公司资产质量尚可，流动性较弱。

　　截至 2023年底，公司合并资产总额 3852.83亿元，较上年底增长 7.48%。其中，流动资产占 32.03%，非流动资产占 67.97%。公司资

　　产以非流动资产为主，流动资产占比较上年底上升较快。截至 2024年 3月底，公司合并资产总额 3852.03亿元，较上年底变化不大。

　　截至 2023年底，公司流动资产 1233.94亿元，较上年底增长 27.40%，主要系存货、应收账款、其他应收款增长所致。公司流动资产

　　主要由货币资金（占 27.61%）、应收账款（占 9.63%）、其他应收款（占 10.63%）、存货（占 41.07%）构成。其中，应收账款较上年底增长

　　66.28%，主要系合并南方投资集团及子公司广州水投应收的服务费等业务款项增加所致，账龄在 1年以内占 53.31%，1~2年占 22.83%，

　　2~3年占 11.47%，其余为 3年及以上，计提的坏账准备比例 9.27%；其他应收款较上年底增长 49.41%，主要为公司与关联方及其他企业之

　　间的往来款增加及合并南方投资集团所致，账龄在 1年以内占比 45.57%，1~2年以内占比 17.09%，2~3年占 11.98%，其余为 3年及以上，

　　账龄偏长期，累计计提坏账准备 48.05亿元（2023年计提坏账准备 8.90亿元，主要为子公司广州建投对雪松实业债权重组计提的坏账准

　　备），计提坏账准备比例 30.05%，按欠款方归集的年末余额前五名其他应收款占 47.27%，集中度高；存货主要由在建房地产项目构成，随

　　着新拍土地及对地产项目持续投入，存货较上年底增长 31.11%，公司地产项目主要位于广州市市区内，计提存货跌价准备比例很低。

　　截至 2023年底，公司非流动资产 2618.89亿元，较上年底基本持平，非流动资产主要由债权投资（占 5.18%）、其他权益工具投资（占

　　7.23%）、长期股权投资（占 13.37%）、投资性房地产（占 9.65%）、固定资产（占 37.09%）、在建工程（占 8.64%）、其他非流动资产（占

　　10.67%）构成。其中，债权投资较上年底下降 47.71%，主要系部分项目退出及雪松实业 60.00亿元永续债项目重分类至其他权益工具投资

　　所致，累计计提减值准备 7.01亿元，余额较大的主要为富力地产子公司 40.00亿元债权项目及其他，未来仍存在减值风险；公司其他权益

　　较上年底基本持平，主要为持有的广发银行股份有限公司等公司股权，当期按照权益法确认的投资收益 3.46亿元，较上年（16.83亿元）

　　大幅减少；公司固定资产和其他非流动资产主要为市政基础设施建设项目及配套工程，属于公益性资产，较上年底变化不大；在建工程主

　　要由保障房及广州水投水利工程项目为主，较上年底增长 23.35%；投资性房地产主要为自持商业地产项目，较上年底增长 37.42%。

　　资产受限方面，2023年底，公司所有权和使用权受到限制的资产账面价值占同期末资产总额的 16.73%，受限资产规模较低。

　　跟踪期内，公司权益规模有所增长，权益结构稳定性强，但对恒大地产股权投资等项目计提大额减值损失导致其他综合收益

　　持续下降；债务规模较上年底有所增长，期限结构以长期为主，整体债务负担可控。

　　截至 2023年底，公司所有者权益 1675.49亿元，较上年底增长 9.75%，主要系收到广州市财政局（含区财政）拨付保障性住房项目及

　　合并范围扩大少数股东权益增加所致。其中，归属于母公司所有者权益占比为 87.41%，少数股东权益占比为 12.59%。在所有者权益中，

　　实收资本、资本公积、其他综合收益和未分配利润分别占 10.46%、77.35%、-7.00%和 1.35%。其他综合收益较上年底减少 32.95亿元至-

　　117.24亿元，主要系计提恒大地产股权资产减值损失、雪松实业永续债项目减值损失等综合导致。2023年，公司下属子公司广州城投住房

　　租赁发展投资有限公司（以下简称“住房租赁公司”）收到广州市财政局（含区财政）拨付保障性住房项目资本金增加 32.69亿元，期末公

　　司资本公积相应增加。截至 2024年 3月底，公司所有者权益 1676.77亿元，较上年底变化不大。

　　截至 2023年底，公司负债总额 2177.34亿元，较上年底增长 5.81%，公司负债以非流动负债（占 69.05%）为主。截至 2024年 3月底，

　　公司负债总额 2175.26亿元，较上年底变化不大。截至 2023年底，公司流动负债较上年底增长 31.95%，主要系应付账款、一年内到期的

　　非流动负债增长所致，主要由短期借款（占 10.93%）、应付账款（占 20.16%）、其他应付款（占 22.41%）、一年内到期的非流动负债（占

　　26.16%）、合同负债（占 9.87%）构成。应付账款增长主要系业务规模扩大及合并南方投资集团所致，一年内到期的非流动负债增长主要系

　　到期债券增加所致。公司非流动负债 1503.47亿元，较上年底变化不大，主要由长期借款（占 56.23%）、应付债券（占 16.51%）、长期应付

　　截至 2023年底，公司全部债务 1654.14亿元，较上年底增长 5.85%。债务结构方面，短期债务占 15.98%，长期债务占 84.02%，以长

　　期债务为主。其中，银行借款约占 60%，应付债券约占 15%，其他约占 25%。从债务指标来看，截至 2023年底，公司资产负债率、全部

　　债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为 56.51%、49.68%和 45.34%，较上年底分别下降 0.90个百分点、0.90个百分点和 2.18个百

　　分点。截至 2024年 3月底，公司全部债务 1694.85亿元，较上年底变化不大。公司债务负担整体可控。

　　如将永续债调入长期债务，截至 2024年 3月底，公司全部债务增至 1774.85亿元。债务结构方面，短期债务 275.50亿元（占 15.52%）、

　　长期债务 1499.35亿元（占 84.48%）。从债务指标看，截至 2024年 3月底，公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率

　　2023年，公司营业总收入同比增长，经营性利润同比减亏，减值损失仍对利润总额侵蚀大，投资收益及政府补助为利润总额

　　2023年，公司实现营业总收入 341.99亿元，同比增长 11.92%；营业利润率小幅提升，期间费用对利润总额侵蚀严重，经营性利润同

　　比有所减亏。此外，以应收账款坏账损失、债权投资损失为主的减值损失仍对利润侵蚀影响大，其他收益、投资收益及资产处置收益仍为

　　图表14 ? 公司盈利能力情况（单位：亿元） 图表15 ? 2021－2023年公司利润构成及变化趋势（单位：亿元）

　　2023年，受对房地产业务投入增加影响，公司经营获现能力有所弱化，投资活动现金流随着债权投资的减少转为净流入，考

　　2023年，公司经营活动现金流由上年同期的净流入转为净流出，主要系加大对房地产业务的投入所致；投资活动现金流由上年的净流

　　出转为净流入，主要系当期债权投资支出金额较上年同比大幅减少；考虑到在建地产项目仍需进一步资金投入，公司对外筹资需求持续存

　　2023年底，公司流动比率和速动比率较上年底基本稳定，现金类资产对短期债务覆盖能力仍较高。2023年，EBITDA同比基本持平，

　　2023年底，公司获得银行授信总额 1868.93亿元，未使用授信余额 1298.06亿元，融资渠道畅通。

　　2023年底，公司对外担保金额 17.98亿元，占期末净资产比例为 1.07%。其中广州基金子公司汇垠天粤对外提供的担保余额 17.07亿

　　元，被担保方均已出现借款本金或利息逾期，虽部分借款已展期，但汇垠天粤未来仍需承担相应的担保义务。

　　截至 2023年底，公司及其合并范围内子公司金额在 500万元及以上的未决诉讼和仲裁涉诉总金额为 85.56亿元，其中以公司本部为

　　被告的未决诉讼合计 10.18亿元，公司面临一定或有负债风险及资产减值风险。

　　公司本部承担对子公司的管理、投资及部分融资职能。截至 2023年底，公司本部资产规模较上年变化不大，以公益性资产、

　　截至 2023年底，公司本部资产总额 1916.07亿元，较上年底变化不大，资产构成以非流动资产(占比 94.23%）为主。资产主要由现金

　　类资产（56.13亿元，货币资金和交易性金融资产）、其他应收款（43.90亿元，主要为与下属子公司及其他企业之间的往来款）、债权投资

　　（186.67亿元，主要为对子公司的资金拆借款及发放的委托贷款）、其他权益工具投资（103.00亿元，主要为持有的中国南方航空集团有

　　限公司等公司股权）、长期股权投资（945.98亿元，主要为对下属子公司的投资及对联营企业投资）、其他非流动资产和固定资产（合计

　　491.79亿元，主要为基础设施建设项目等公益性资产）构成。截至 2024年 3月底，本部持有的上市公司股票市值合计 81.29亿元，未质

　　截至 2023年底，公司本部所有者权益为 1318.26亿元，较上年底下降 5.81%。截至 2023年底，本部负债总额 597.82亿元，较上年底

　　增长 13.90%，以非流动负债（占 83.87%）为主。截至 2023年底，本部全部债务 451.47亿元，债务结构偏长期（长期债务占 95.00%），全

　　公司本部收入来源主要为利息收入，2023年本部营业总收入为 11.84亿元，同比增长 18.94%；本部利润总额为 17.44亿元，同比增长

　　48.96%。同期，投资收益为 17.50亿元（取得投资收益收到的现金为 4.87亿元），其他收益 10.04亿元，净利息支出（利息费用-利息收入）

　　2023年，本部收到的往来款规模较上年同期有所减少，经营活动现金流净额为 1.16亿元（2023年为 16.79亿元）；投资活动现金流净

　　公司主营业务可能面临一定的环境风险，积极履行作为国有企业社会责任，社会贡献度较高，此外，公司规章制度和内控制度健全。

　　社会责任方面，公司积极履行作为国有企业社会责任，已基本形成较为完善、合理的市场化薪酬机制，人员稳定性高。2023年，公司

　　治理方面，公司法人治理结构较为完善，内部规章制度和内控制度健全，尚未设立 ESG相关专门委员会。

　　公司直接控股股东为广州市国资委。根据《2023年广州市国民经济和社会发展统计公报》，2023年，广州市实现一般公共预算收入

　　1944.15亿元，增长 4.8%，其中，税收收入和非税收入分别占全市一般公共预算收入比重为 70.5%和 29.5%；全年一般公共预算支出 2971.66

　　公司是广州市城市基础设施建设和资产运营的主要主体，区域地位显著，在资本金注入、资产划转、财政补贴等方面得到广州市政府

　　2023年，公司下属子公司住房租赁公司收到广州市财政局（含区财政）拨付保障性住房项目资本金 32.69亿元，期末公司资本公积相

　　基于对公司经营风险、财务风险、外部支持及债项条款等方面的综合分析评估，联合资信确定维持广州市城市建设投资集团有限公司

　　主体长期信用等级为 AAA，维持“16穗城 02/16穗城投债 01”“20广州城投 MTN001”“20广州城投 MTN002”“20广州城投

　　附件 1-1 公司股权结构图（截至 2024年 3月底） 资料来源：联合资信根据公司提供资料整理 附件 1-2 公司组织架构图（截至 2024年 3月底） 资料来源：联合资信根据公司提供资料整理9游 九游体育