PR凤城河 (127745)： 泰州凤城河建设发展有限公司2024年跟踪评级

　　跟踪期内，泰州凤城河建设发展有限公司（以下简称“公司”）仍是泰州市重要的旅游基础设施建设及景区评级观点

　　运营主体，业务具有区域专营优势。2023年，泰州市经济和财政水平均实现同比增长，公司外部发展环境良好；公司继续在财政补贴方面获得外部支持。公司在治理结构、管理制度和高级管理人员方面均未发生重大变化。公司营业总收入仍主要来自旅游服务、代建收入、商品房销售和贸易业务，公司委托代建项目回款滞后，在建及拟建项目未来尚需投资规模较大，且部分项目未来计划通过租赁等方式平衡成本，需关注未来资金回笼情况。公司资产仍以流动资产为主，应收类款项和存货对资金仍形成较大占用，资产流动性仍弱；所有者权益中实收资本和资本公积占比一般，权益稳定性仍一般；债务结构较为均衡，对债券融资依赖度较高，债务负担较轻，面临较大的集中兑付压力；公司整体盈利指标表现较好；长短期偿债指标表现均一般，存在一定或有负债风险，间接融资渠道有待拓宽。

　　“18凤城河债 01/PR凤建 01”由江苏省信用再担保集团有限公司（以下简称“江苏再担保”）提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。经联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）评定，江苏再担保主体长期信用等级为 AAA，评级展望为稳定。江苏再担保的担保实力极强，其担保显著提升了“18凤城河债 01/PR凤建 01”本息偿还的安全性。

　　未来，随着泰州市经济和财政实力的不断发展，公司继续围绕凤城河景区开展业务，公司经营有望保持稳定。

　　可能引致评级上调的敏感性因素：公司业务范围和区域范围扩大，职能定位提升。

　　可能引致评级下调的敏感性因素：公司发生重大资产变化，核心资产被划出，政府支持程度减弱。

　　? 公司外部发展环境良好。2023年，泰州市地区生产总值和一般公共预算收入分别同比增长 6.8%和 5.5%，为公司发展提供了良好的外

　　? 跟踪期内，公司仍保持业务区域专营优势，且继续获得外部支持。公司是泰州市重要的旅游基础设施投资建设和景区运营管理主体，

　　2023年，收到泰州市人民政府国有资产监督管理委员会财政补贴 0.32亿元。

　　? 增信措施。江苏再担保为“18凤城河债 01/PR凤建 01”提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保，显著提升了债券本息偿还的安

　　? 公司应收类款项和存货对公司资金形成较大占用，资产流动性仍弱。截至 2023年底及 2024年 3月底，公司应收类款项（应收账款+

　　其他应收款）及存货占资产总额的比重仍较高，分别为 67.53%和 69.41%，应收类款项主要为区域内政府部门和其他平台公司委托代

　　? 公司房地产业务未来去化和回款情况有待关注。截至 2024年 3月底，公司房地产项目总投资 35.70亿元，已投资 29.88亿元，已回款

　　? 公司全部债务规模继续增长，面临较大的集中兑付压力。截至 2023年底，公司全部债务 183.92亿元，较上年底增长 11.14%，公司一

　　财务风险由低至高划分为 F1－F7共 7个等级，各级因子评价划分为 7档，1档最好，7档最差；财务指标为近三年

　　评级时间 2023/06/12 2019/06/28 2023/06/12

　　评级方法/模型 城市基础设施投资企业信用评级方法 V4.0.202208 城市基础设施投资企业主体信用评级模型（打分表） V4.0.202208 城市基础设施投资企业主体信用评级方法（2018年） 城投行业企业主体信用评级模型（2016年） 城市基础设施投资企业信用评级方法 V4.0.202208 城市基础设施投资企业主体信用评级模型（打分表） V4.0.202208

　　+ AA /稳定 + AA /稳定 + AA /稳定 + AA /稳定

　　2018/12/28 2023/06/12 2018/07/27 2023/06/12

　　城市基础设施投资企业主体信用评级方法（2018年） 城投行业企业主体信用评级模型（2016年） 城市基础设施投资企业信用评级方法 V4.0.202208 城市基础设施投资企业主体信用评级模型（打分表） V4.0.202208 城市基础设施投资企业主体信用评级方法（2017年） 城投行业企业主体信用评级模型（2016年） 城市基础设施投资企业信用评级方法 V4.0.202208 城市基础设施投资企业主体信用评级模型（打分表） V4.0.202208

　　城市基础设施投资企业主体信用评级方法（2017年） 城投行业企业主体信用评级模型（2016年）

　　根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于泰州凤城河建设发展有限公司（以下简称“公司”）

　　跟踪期内，公司注册资本、实收资本、股权结构和实际控制人未发生变化。截至 2024年 3月底，公司注册资本和实收资本均为 57.88

　　亿元，泰州市人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“泰州市国资委”）和江苏省财政厅分别对公司持股 90.00%和 10.00%，公司实

　　公司是泰州市范围内重要的旅游基础设施投资建设和景区运营管理主体，主要从事旅游基础设施代建、旅游服务和贸易等业务。

　　截至 2024年 3月底，公司本部设综合办公室、财务管理部、产业投资部和规划建设部等职能部门；同期末，公司纳入合并范围一级

　　截至 2023年底，公司合并资产总额9游体育 官方网站 398.44亿元，所有者权益 171.02亿元（含少数股东权益 0.13亿元）；2023年，公司实现营业总收

　　截至 2024年 3月底，公司合并资产总额 404.84亿元，所有者权益 171.59亿元（含少数股东权益 0.13亿元）；2024年 1－3月，公司

　　根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于泰州凤城河建设发展有限公司（以下简称“公司”）

　　跟踪期内，公司注册资本、实收资本、股权结构和实际控制人未发生变化。截至 2024年 3月底，公司注册资本和实收资本均为 57.88

　　亿元，泰州市人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“泰州市国资委”）和江苏省财政厅分别对公司持股 90.00%和 10.00%，公司实

　　公司是泰州市范围内重要的旅游基础设施投资建设和景区运营管理主体，主要从事旅游基础设施代建、旅游服务和贸易等业务。

　　截至 2024年 3月底，公司本部设综合办公室、财务管理部、产业投资部和规划建设部等职能部门；同期末，公司纳入合并范围一级

　　截至 2023年底，公司合并资产总额 398.44亿元，所有者权益 171.02亿元（含少数股东权益 0.13亿元）；2023年，公司实现营业总收

　　截至 2024年 3月底，公司合并资产总额 404.84亿元，所有者权益 171.59亿元（含少数股东权益 0.13亿元）；2024年 1－3月，公司

　　“18凤城河债 01/PR凤建 01”由江苏省信用再担保集团有限公司（以下简称“江苏再担保”）提供全额无条件不可撤销的连带责任保

　　2024年一季度，外部形势仍然复杂严峻，地缘政治冲突难以结束，不确定性、动荡性依旧高企。国内正处在结构调整转型的关键阶段。

　　宏观政策认真落实中央经济工作会议和全国两会精神，聚焦积极财政政策和稳健货币政策靠前发力，加快落实大规模设备更新和消费品以

　　2024年一季度，中国经济开局良好。一季度 GDP同比增长 5.3%，上年四季度同比增长 5.2%，一季度 GDP增速稳中有升；满足全年

　　经济增长 5%左右的目标要求，提振了企业和居民信心。信用环境方面，一季度社融规模增长更趋均衡，融资结构不断优化，债券融资保

　　持合理规模。市场流动性合理充裕，实体经济融资成本稳中有降。下一步，需加强对资金空转的监测，完善管理考核机制，降准或适时落

　　展望二、三季度，宏观政策将坚持乘势而上，避免前紧后松，加快落实超长期特别国债的发行和使用，因地制宜发展新质生产力，做

　　好大规模设备更新和消费品以旧换新行动，靠前发力、以进促稳。预计中央财政将加快出台超长期特别国债的具体使用方案，提振市场信

　　心；货币政策将配合房地产调控措施的整体放宽，进一步为供需双方提供流动性支持。完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信

　　展望二、三季度，宏观政策将坚持乘势而上，避免前紧后松，加快落实超长期特别国债的发行和使用，因地制宜发展新质生产力，做

　　好大规模设备更新和消费品以旧换新行动，靠前发力、以进促稳。预计中央财政将加快出台超长期特别国债的具体使用方案，提振市场信

　　心；货币政策将配合房地产调控措施的整体放宽，进一步为供需双方提供流动性支持。完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信

　　城市基础设施建设是国民经济可持续发展的重要基础，行业发展受到各级政府高度重视。城投企业是城市基础设施建设的重要主体，

　　为地方经济发展和城镇化进程做出了重要贡献，但也带来了地方政府债务风险等问题。城投企业监管政策随宏观经济周期变化存在阶段性

　　的收紧与放松。2023年以来，化解地方政府债务风险的紧迫性有所上升，中央政治局会议提出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施

　　一揽子化债方案”。一揽子化债方案有效缓释了地方政府短期债务风险，同时有助于建立防范化解地方政府债务风险长效机制和同高质量

　　发展相适应的政府债务管理机制。在此背景下，全口径地方债务监测监管体系将逐步完善，不同地区实施差异化的化债策略，城投企业实

　　2024年，积极的财政政策适度加力，新型城镇化积极推进，城投企业作为新型城镇化建设的重要载体，有望持续获得地方政府的支

　　持。城投行业整体信用风险较低，评级展望为稳定。但考虑到地方政府财政收支在较长时间内处于紧平衡状态、短期内土地市场复苏可能

　　性较低、2024年城投债到期兑付压力持续加大、不同地区化债手段及化债进程分化、不同类型债务偿付安全性存在差异等因素，仍需重点

　　关注政府债务负担重、负面舆情频发等区域，以及行政层级低、债券非标融资占比高、短期偿债压力大等尾部城投企业的信用风险。完整

　　2023年，泰州市地区生产总值及一般公共预算收入均实现同比增长，财政自给能力一般，政府债务负担一般。整体看，公司

　　泰州市位于江苏省中部，南临长江，北接盐城市，东部南通市接壤、西部扬州市相连。截至 2023年底，泰州市辖 3个区，代管 3个

　　根据泰州市 2023年国民经济和社会发展统计公报，2023年，泰州市地区生产总值同比增长 6.8%，分产业看，第一产业增加值 344.71

　　亿元，增长 4.1%；第二产业增加值 3258.62亿元，增长 7.4%；第三产业增加值 3128.33亿元，增长 6.4%。固定资产投资中，工业投资完

　　成额增长 10.9%，工业技改投资完成额增长 17.6%；服务业投资完成额增长 7.3%。规模以上工业增加值同比增长 7.1%，其中轻工业增长

　　2.6%，重工业增长 8.8%。根据泰州市人民政府网站披露的相关数据，2024年 1－3月，泰州市地区生产总值和固定资产投资均实现增长。

　　截至 2024年 3月底，公司注册资本和实收资本均为 57.88亿元，泰州市国资委持有公司 90.00%股权，为公司控股股东和实际控制人。

　　跟踪期内，公司仍是泰州市旅游基础设施投资建设和景区运营管理主体，仍具有区域专营优势。

　　泰州市主要的基础设施建设开发主体情况详见图表 4。跟踪期内，公司仍是泰州市重要的旅游基础设施投资建设和景区运营管理主体，

　　跟踪期内，公司本部未新增不良信贷记录，联合资信未发现公司本部曾被列入全国失信被执行人名单。

　　根据《企业信用（自主查询版）》（统一社会信用代码：20R），截至 2024年 5月 10日，公司本部未结清和已结

　　根据公司过往在债券市场发行债务融资工具的本息偿付记录，未发现公司存在逾期或违约记录，历史履约情况良好。

　　截至出具日，联合资信未发现公司本部有严重失信行为、曾被列入全国失信被执行人名单、在证券期货市场有严重违法失信行为、

　　2023年，公司营业总收入仍主要来自旅游服务、代建收入、商品房销售收入和贸易收入，公司营业总收入规模同比有所下降，

　　2023年，公司营业总收入仍主要来自旅游服务、代建收入、商品房销售收入和贸易收入，上述业务合计占公司营业总收入的 77.32%；

　　公司营业总收入同比下降 7.10%。毛利率水平同比增长 4.29个百分点，主要系贸易收入和其他业务毛利率增长所致。

　　2024年 1－3月，公司营业总收入主要由贸易收入、旅游服务收入和商品房销售收入构成，为 2023年全年的 22.51%；毛利率小幅下

　　公司代建业务实际回款情况滞后，累积了较大规模的应收类款项，对公司资金形成占用；在建项目剩余投资规模较小，拟建

　　项目尚需投资规模较大，且未来计划通过租赁等方式平衡成本，需关注未来代建业务持续性及自营项目资金回笼情况。

　　公司代建业务主要由公司本部负责运营。跟踪期内，公司代建业务模式和财务核算方式未发生变化。公司受泰州市国资委或其指定国

　　有企业委托，对旅游基础设施项目进行建设，建设完工后与泰州市国资委按照不低于建设成本加成 10%进行结算，回款一般应于核算当期

　　2023年，受结算进度影响，公司代建业务收入同比有所增长，毛利率水平保持稳定。2023年公司收到泰州市国资委用于冲减历年往

　　来款项及应收款项金额 4.50亿元。2024年 1－3月，公司未实现代建业务收入。截至 2023年底，公司应收账款中应收泰州市国资委款项

　　30.59亿元，其他应收款中应收泰州市国资委往来款 30.82亿元，回款情况滞后。

　　截至 2023年底，公司主要在建代建项目总投资额 62.39亿元，已投资 58.26亿元，尚需投资规模较小；公司拟建总投资额 16.06亿元，

　　尚需投资规模较大，且未来计划通过对外租赁等运营方式平衡成本，需关注公司拟建项目建设和运营回款情况。

　　苑南侧地块和江洲路东侧地块项目总投资额为预估数据，审计后可能会有变动 资料来源：公司提供

　　公司对自有房屋和商铺进行对外租赁，2023年及 2024年 1－3月，该业务毛利率维持高位，对公司收入和利润形成有益补充。

　　公司房屋租赁收入主要来源于老街、三水湾街区以及柳园街区商铺出租以及三栋房屋出租，上述物业均为公司建设或购买的项目，建

　　成后已取得产权证书。公司可出租面积合计 9.47万平方米，2023年及 2024年 1－3月出租率均为 100.00%，毛利率水平维持高位。

　　公司拥有桃园、梅园、望海楼、乔园、风水博物馆等凤城河景区内的收费景区收费权或所有权，景区内的相关门票、游船、餐饮、旅

　　游纪念品销售收入归公司所有，并与旅行社合作实现二次代理收入。2023年，公司旅游服务收入同比小幅增长，其中，门票收入 1.82亿

　　公司商品房销售业务在建项目未来尚需投资额较高，需关注其未来去化情况和回款情况。

　　公司商品房销售业务由子公司兴化市凤城河房地产有限公司（以下简称“兴化地产”）负责运营。根据公司与兴化市人民政府签署《战

　　略协议书》，公司参与兴化市文化旅游产业项目建设开发，兴化地产进行旅游房地产开发，包括商业和住宅项目，兴化地产具有房地产开

　　发贰级资质。跟踪期内，公司商品房销售业务无新增在建及拟建项目，截至 2024年 3月底，公司在售商品房项目 3个，其中兴化紫薇府

　　项目和兴化海棠府项目已经完工，兴化桃李园项目为在建项目，总投资 35.70亿元，已投资 29.88亿元，已实现销售回款 23.95亿元，公司

　　图表 7 ? 截至 2024年 3月底公司在建商品房项目情况（单位：亿元）

　　公司贸易业务整体毛利率维持低位，盈利能力较弱，下游集中度低，但存在部分民营企业，需关注贸易业务相关风险。

　　公司贸易业务主要由子公司泰州古城河物资有限公司负责，目前贸易产品包括煤炭、建材、电梯、钢材和船用燃料油/沥青等，采用以

　　销定购模式，平均占款周期 90天。2023年公司贸易品种主要为建材、煤炭和粮油，主要客户为中铁三局集团第六工程有限公司、枣庄顺

　　立经贸有限公司和山西鲁晋王曲发电有限责任公司等，前七大客户合计销售金额 1.22亿元，集中度低；但其中存在部分民营企业，需关注

　　公司将继续围绕凤城河景区开展业务，逐步完善并提升景区内各项资产及服务质量，加强自身盈利能力。

　　公司未来将继续按照泰州市城市建设和旅游发展的规划，强化公司在城市基础设施和旅游产业的行业地位，提升项目管理水平和资

　　金使用效率；促进城市基础设施建设、旅游产业和金融资本融合，通过对凤城河风景区的重点开发，增加旅游体验项目，建设旅游配套

　　公司提供了 2023年合并财务，中兴华会计师事务所（特殊普通合伙）对上述财务进行了审计，并出具了标准无保留意见的

　　2023年，公司合并范围未发生变化，2024年 1－3月，公司将一家二级子公司调整为一级子公司。截至 2024年 3月底，公司合并范

　　截至 2023年底，公司资产规模较上年底有所增长，主要系应收类款项和基础设施建设投入增长所致，且上述两类资产占比较

　　截至 2023年底，公司合并资产总额较上年底增长 6.21%，资产结构仍以流动资产为主。

　　截至 2023年底，公司流动资产较上年底增长 6.83%。公司流动资产主要由货币资金、应收账款、其他应收款和存货构成。公司货币资

　　金较上年底增长 9.06%，主要系业务回款和筹资流入所致。公司货币资金中受限资金规模为 2.42亿元，主要为保证金，受限比例为 17.26%。

　　公司应收账款账面价值较上年底增长 9.31%，主要系应收泰州市国资委和泰州市文化旅游发展集团有限公司（以下简称“文旅集团”，泰州

　　市财政局 100%持股）委托代建款增加所致。从账龄来看，公司应收账款账龄 1年以内、1~3年和 3年以上的比例分别为 18.69%、18.59%

　　和 62.72%，整体账龄较长；公司应收账款累计计提坏账准备 0.02亿元。从集中度看，公司应收账款前五大欠款方合计余额为 50.11亿元，

　　占比为 96.51%，集中度很高。其中存在 0.80亿元对民营房地产企业应收账款，需关注其未来回款情况。公司其他应收款较上年底增长

　　5.43%，系往来款增长所致，构成来看，公司其他应收款主要由往来款 151.06亿元和代收代付款 1.65亿元构成；集中度来看，公司其他应

　　收款前五名合计 92.29亿元，合计其他应收款余额比重为 60.41%，集中度较高。公司存货较上年底增长 8.55%，主要由代建业务投入成本

　　期末余额（亿元） 50.59 14.87 3.32 0.80 0.53 70.11注：泰州市凤城河置业有限公司为泰州市凤城河景区管理委员会全资子公司；泰州海湖置业有限公司高新区分公司为民营企业

　　截至 2023年底，公司非流动资产较上年底增长 4.68%。公司非流动资产主要由投资性房地产和在建工程构成。公司投资性房地产较

　　上年底下降 0.26%，主要由公司租赁业务房产和土地使用权构成，下降系公允价值变动所致。在建工程较上年底小幅增长 0.58%，全部由

　　古城河生态修复及旅游提升工程投入构成。公司债权投资主要由对区域内国有企业借款构成。公司其他非流动资产系公司购买所得的华府

　　截至 2024年 3月底，公司资产总额小幅增长，资产结构变化不大，其他应收款和存货进一步增长，货币资金有所下降；债权投资主

　　要由对泰州市城市建设投资集团有限公司借款 3.00亿元和对泰州华康投资有限公司借款 2.00亿元构成。

　　资产流动性方面，截至 2023年底及 2024年 3月底，公司应收类款项（应收账款+其他应收款）及存货占资产总额的比重仍较高，分

　　别为 67.53%和 69.41%，应收类款项主要为区域内政府部门和其他平台公司委托代建款和往来款，应收账款账龄较长，回收期存在不确定

　　性，对公司资金仍形成较大占用。此外，公司存货中待结转的基础设施建设成本和房地产成本规模较大。整体来看，公司资产流动性仍弱。

　　受限资产方面，截至 2024年 3月底，公司受限资产情况如下所示。总体看，公司资产受限比例较低。

　　截至 2023年底，公司所有者权益较上年底有所增长，主要系利润积累所致；公司所有者权益中实收资本及资本公积占比一般，

　　截至 2023年底，公司实收资本较上年底无变化；资本公积增加 0.21亿元，系三家子公司并表所致，上述三家子公司股权之前年度已

　　划入公司，但由于仍由泰州市国资委实际管理，公司不参与经营管理，故未纳入公司合并范围，2023年，公司通过上述子公司进行贸易业

　　务，并实际管理，故将其纳入合并范围；公司其他综合收益全部由既往年度存货转入投资性房地产产生的公允价值变动构成。截至 2024年

　　截至 2023年底，公司全部债务有所增长，债务结构有待优化，对债券融资依赖度较高，整体债务负担较轻；截至 2024年 3月

　　底，公司短期债务占比进一步上升，未来一年以内面临较大的债务集中兑付压力。

　　截至 2023年底，公司负债总额较上年底增长 9.97%，主要系短期借款和短期融资券增长所致。公司流动负债占比超过非流动负债，负

　　债结构有待优化。公司经营性负债主要由应付工程款形成的应付账款，往来款形成的其他应付款以及应交税费构成。截至 2024年 3月底，

　　2023年底，公司全部债务较上年底增长 11.14%，公司债务结构较为均衡，短期债务占比为 46.47%，有息债务中债券占比为 60.07%，对债

　　券融资依赖度较高。从债务指标来看，截至 2023年底，公司资产负债率和全部债务资本化比率较上年底有所提高，长期债务资本化比率

　　较上年底有所下降。整体来看，公司债务负担较轻。截至 2024年 3月底，公司有息债务结构以短期债务为主，期限结构有待调整，整体

　　债务负担仍较轻，但面临较大的短期债务偿付压力；资产负债率和全部债务资本化比率均进一步增长，长期债务资本化比率有所下降。

　　从债务期限分布看，截至 2024年 3月底，公司于未来一年以内面临较大的债务集中兑付压力。

　　受贸易收入和商品房销售收入下降影响，2023年，公司营业总收入有所下降；财政补贴对利润总额贡献度较低；盈利指标表

　　2023年，公司营业总收入同比下降 7.10%，主要系贸易收入和商品房销售收入下降所致；营业成本同比下降 12.31%；营业利润率同

　　比增长 4.28个百分点。2024年 1－3月，公司营业总收入为 3.28亿元，主要由贸易收入和商品房收入构成，相当于 2023年全年收入的

　　非经常性损益方面，2023年，公司公允价值变动收益系投资性房地产公允价值变动所致，对利润造成侵蚀，财政补贴对公司利润总额

　　图表 17 ? 公司盈利能力情况（单位：亿元） 图表 18 ? 2023年公司营业总收入构成

　　2023年，公司现金收入比仍处于较低水平，收入实现质量仍较差；受往来款流入及流出下降影响，公司经营活动现金流量有

　　所减少，公司经营活动现金净流出额有所下降；公司投资活动现金规模净流出额有所下降；筹资活动现金净流入额有所增长。考

　　经营活动现金流出同比下降 12.50%，主要系项目投入支出减少和往来款支出减少所致；经营活动现金净流出额同比有所下降。2023年，

　　公司现金收入比同比提升 8.33个百分点，整体仍处于较低水平，收入实现质量较差。

　　从投资活动来看，2023年，公司投资活动现金流入和流出仍主要以支出和回收的委托借款本金及利息为主，投资活动现金净流出额有

　　2023年，公司筹资活动前现金流量净额仍为负，但净流出额有所下降。从筹资活动来看，2023年，公司筹资活动现金流入同比增长

　　5.04%，主要系外部融资资金流入增加所致；筹资活动现金流出同比增长 1.07%，主要系偿还债务支出增加所致。2023年，公司筹资活动

　　公司长短期偿债指标表现均一般，存在一定或有负债风险，间接融资渠道有待拓宽。

　　资料来源：联合资信根据公司审计和2024年一季度财务报表整理 从短期偿债指标看，截至 2023年底，公司流动比率与速动比率较上年底均有所下降，流动资产对流动负债的保障程度仍强。同期末，

　　公司现金短期债务比有所下降，现金类资产对短期债务的保障程度仍低。截至 2024年 3月底，公司短期偿债指标均进一步下降。整体看，

　　从长期偿债指标看，2023年，公司 EBITDA同比增长 1.05%，EBITDA对利息的覆盖程度小幅弱化；公司全部债务/EBITDA有所提

　　截至 2024年 3月底，公司获得的银行授信额度为 93.50亿元，未使用额度为 32.71亿元，公司间接融资渠道有待拓宽。

　　公司本部资产、负债和权益均占合并口径比例超过 90%，收入和利润总额占合并口径比例超过 30%。公司部分业务由子公司承担，公

　　司对子公司在财务、人事任命、投融资等方面管控措施和条例未发生重大变化，公司对子公司管控能力仍很强。

　　公司注重安全生产与环保投入，积极履行作为国有企业的社会责任，治理结构和内控制度完善。整体来看，目前公司 ESG表

　　环境方面，公司工程建设、景区经营等业务需要消耗能源，可能会面临碳排放、粉尘和灰渣、噪音等环境风险，截至出具日，公

　　社会责任方面，公司投资、建设或运营的项目主要供给公共产品或服务，同时，公司积极响应政府政策，参与地方帮扶工作，体现了

　　治理方面，公司战略规划较为清晰，对下属子公司均具有很强的管控能力，且建立了完善的法人治理结构。跟踪期内，公司高管不存

　　公司实际控制人具有非常强的综合实力，公司作为泰州市文旅业务重要的建设和运营主体，跟踪期内，在财政补贴方面继续

　　公司实际控制人为泰州市国资委，2023年泰州市地区生产总值和一般公共预算收入均有所增长，截至 2023年底，泰州市政府债务负

　　公司作为泰州市重要的旅游基础设施建设及景区运营主体，业务具有专营优势。跟踪期内，公司继续在财政补贴方面获得有力的外部

　　2019年，泰州市政府将泰州市国泰宾馆划入公司，增加公司资本公积 1.16亿元。

　　2023年，公司收到泰州市国资委拨付的财政补贴 0.32亿元，计入“其他收益”。

　　整体看，公司的国资背景、区域地位及业务的专营性特征有利于其获得政府支持。

　　截至出具日，公司由联合资信评定的存续担保债券为“18凤城河债 01/PR凤建 01”，债券余额 4.00亿元，由江苏再担保提供全额

　　经联合资信评定，江苏再担保主体长期信用等级为 AAA，评级展望为稳定。江苏再担保的担保实力极强，其担保显著提升了“18凤

　　基于对公司经营风险、财务风险、外部支持及债项条款等方面的综合分析评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为 AA，维

　　主营业务 礼仪庆典活动策划，企业形象设计，商务信息咨询，工艺品销 售 旅游景区、景点经营管理 国内旅游业务，入境旅游业务，出境旅游业务，旅游咨询服 务，工艺品制作、销售，票务服务 投资管理，资产管理，房屋租赁 国内旅游业务，入境旅游业务，旅游咨询服务 房地产开发经营，物业管理、自有房屋租赁 煤炭及制品、化工产品销售、金属材料销售等 粮食收购，零售兼批发粮食，房屋租赁，多种物资销售 房屋租赁、机票票务代理、停车场服务。

　　直接 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00

　　EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销 利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出

　　联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA级、CCC级（含）

　　以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

　　各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排除高信用

　　评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。