24广越资01 ： 广州越秀资本控股集团有限公司2024年度跟踪评级

　　九游体育 中国官方网站本次跟踪发行人及评级结果 广州越秀资本控股集团有限公司 AAA/稳定 “24广越资 01”、“24广越资 02” 本次跟踪债项及评级结果 AAA 根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟 跟踪评级原因 踪评级，对其风险程度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。 本次跟踪维持主体及债项上次评级结论，主要基于广州越秀资本控股集团有 限公司（以下简称“广州越秀资本”或“公司”）股东实力较强、业务竞争 力很强、战略投资中信证券带来稳定的投资收益等正面因素对公司整体经营 评级观点 及信用水平的支撑作用。同时，中诚信国际关注到公司经营易受单一业务监 管政策及行业环境波动影响、债务规模增长较快、母公司融资渠道有待拓宽 等因素对公司经营及信用状况造成的影响。 中诚信国际认为，广州越秀资本控股集团有限公司信用水平在未来 12~18个 评级展望 月内将保持稳定。 可能触发评级上调因素：不适用。 可能触发评级下调因素：公司资产质量显著下降；风险控制出现重大漏洞和缺 调级因素 陷；财务状况的恶化；外部支持能力及意愿大幅弱化等。 正 面 ? 间接控股股东广州越秀集团股份有限公司（以下简称“越秀集团”）是广州市资产规模最大的国有企业集团之 一，直接控股股东广州越秀资本控股集团股份有限公司（以下简称“越秀资本”）为A股上市公司，具有多元化 金融服务体系，实力均较强 ? 作为越秀资本全资子公司，公司拥有其多项核心产业板块，与越秀资本其他核心产业协同发展，同时依托股东导 入的资源和渠道，深耕粤港澳大湾区的区位优势，近年来保持很强的业务竞争力 ? 公司战略投资中信证券规模较大，能够为公司带来稳定的投资收益 关 注 ? 融资租赁业务收入占公司总收入比重较高，未来公司经营易受单一业务监管政策及行业环境波动影响 ? 公司合并口径债务规模增长较快，同时母公司融资渠道有待拓宽

　　中诚信国际认为，2024年一季度中国经济增长好于预期，工业生产与制造业投资加速是主要拉动因素，但消费恢复性增长的势头有所减弱，供需失衡的矛盾尚未缓解，宏观政策仍需着力推动经济实现供需良性循环。

　　广州市是广东省省会，位于广东省南部，珠江三角洲北缘，毗邻香港和澳门，是中国最主要的对外开放城市之一，是珠三角都市圈核心城市、粤港澳经济圈的重要组成部分，同时也是中国进出口商品交易会所在地。广州市经济实力极强，2023年广州市实现地区生产总值（初步核算数）30,355.73亿元，按可比价格计算，比上年增长 4.6%。其中，第一产业增加值 317.78亿元，增长3.5%；第二产业增加值 7,775.71亿元，增长 2.6%；第三产业增加值 22,262.24亿元，增长 5.3%。

　　三次产业结构为 1.05：25.61：73.34。第一、第二、第三产业对经济增长的贡献率分别为 0.9%、15.0%和 84.1%。人均地区生产总值达 161,634元（按年平均汇率折算为 22,938美元），增长 4.5%。

　　广州市是我国重要的工业基地、华南地区的综合性工业制造中心，目前已形成门类齐全、轻工业较为发达、重工业有一定基础、综合配套能力、科研技术能力和产品开发能力较强的外向型现代工业体系，并形成汽车制造业、电子产品制造业和石油化工制造业三大支柱产业。2023年规模以上工业增加值比上年增长 1.4%，汽车制造业、电子产品制造业和石油化工制造业三大支柱产业工业总产值合计比上年增长 0.5%，占全市规模以上工业总产值比重为 49.1%。同时，作为对外开放程度最高的城市之一，广州市跨境电商进出口总规模位居全国城市前列，2023年该市商品进出口总值 10,914.28亿元，比上年增长 0.1%。其中，商品出口总值 6,502.64亿元，增长 5.8%；商品进口总值 4,411.64亿元，下降 7.2%。

　　广州市经济总量较大，目前已形成各类金融机构全覆盖的金融服务体系。截至 2023年末，广州地区金融机构本外币各项存款余额 86,638.33亿元，比年初增加 6,093.17亿元；金融机构本外币各项贷款余额 76,674.23亿元，比年初增加 7,261.82亿元。

　　中诚信国际认为，作为越秀资本下属重要的全资子公司，公司拥有越秀资本的“融资租赁、产业投资基金+战略投资中信证券”核心产业板块，投资职能定位明确，投资管理与决策制度健全，风险控制水平良好，投资业绩稳健，资产证券化程度较高，总体流动性较好；公司与越秀资本其他核心产业协同发展，同时依托越秀资本和越秀集团导入的资源和渠道，深耕粤港澳大湾区的区位优势，近年来保持很强的业务竞争力；但融资租赁业务收入占公司总收入比重较高，未来公司经营易受单一业务监管政策及行业环境波动影响。

　　公司系越秀资本下属重要的全资子公司，直接控股越秀租赁、越秀产业基金、越秀担保并参股中信证券等优质金融股权，投资职能定位明确。投资管理方面，公司制定了《投资管理制度》，投资管理与决策制度健全。风险控制方面，公司建立了全面风险管理体系，制定了《全面风险管理制度》，不断强化全面风险管理，近年来未出现过重大风险项目。投资业绩方面，公司母公司口径投资收益主要来源于控股子公司的现金分红及持有中信证券股份产生的投资收益，具有较高的稳定性和持续性。

　　公司母公司口径投资组合以控股子公司及参股中信证券为主，其中控股子公司涉及融资租赁、产业投资基金管理、融资担保等多个领域，控股投资对象经营稳定，运营实力较强，投资标的较为分散，投资组合风险较低。资产流动性方面，除货币资金之外，公司母公司口径投资组合中对中信证券持股占比较高，具有较好的流动性。

　　作为越秀资本下属重要的全资子公司，公司拥有越秀资本“不良资产管理、融资租赁、投资管理+战略投资中信证券”核心产业中的融资租赁、产业投资基金和战略投资中信证券板块。公司营业收入主要来自融资租赁业务、产业投资基金管理业务及新能源业务。得益于明确的市场定位、区位优势及越秀集团内部协同作用，各业务板块稳步发展，同时公司持续深化绿色转型战略，子公司越秀租赁积极拓展以户用光伏项目为主的新能源业务，相关业务收入占比有所提升，推动营业收入实现增长。

　　越秀租赁践行绿色金融、普惠金融，逐步形成融资租赁业务+新能源业务的业务格局；2023年营业总收入及净利润稳步增长，租赁资产不良率有所下降，关注类占比有所上升，需关注未来租赁资产质量变化情况。

　　公司融资租赁业务运营主体为越秀租赁，主要开展直接融资租赁（以下简称“直租”）、售后回租（以下简称“回租”）等业务，同时积极拓展光伏领域新能源业务，已逐步形成融资租赁业务+新能源业务的业务格局。截至 2023年末，越秀租赁注册资本为 104.39亿港元，其中公司持股比例为 70.06%。

　　2023年，越秀租赁融资租赁业务重点聚焦民生工程和普惠领域，同时持续强化风险管控和区域聚焦，进一步深耕广东省及长三角区域。截至 2023年末，越秀租赁融资租赁资产较上年末下降7.61%，主要系越秀租赁深化绿色转型，加大以分布式光伏电站项目为主的新能源业务投放，传统融资租赁业务投放力度减弱所致。从租赁模式来看，越秀租赁主要采取回租方式开展融资租赁业务，近年来回租业务租赁款余额占比均在 90%以上。

　　行业分布方面，越秀租赁发挥产融结合优势，服务实体经济，持续布局以工程机械和商用车为主的普惠租赁业务，2023年普惠租赁业务新增投放 49.03亿元；深化绿色转型，加速布局光伏业务，并积极探索风电、换电站等新能源业务，2023年新能源业务新增投放 152.20亿元，业务转型取得一定突破。传统租赁融资租赁业务方面，以城市基建、公用事业为主的民生工程业仍为越秀租赁融资租赁业务的主要投放领域，2023年越秀租赁民生工程业务新增投放 168.60亿元。此外，截至 2023年末，民生工程业、商务服务业及水的生产和供应行业为融资租赁资产占比前三大行业，占比合计约为 75%，行业分布基本保持稳定。其中，民生工程类行业主要包括基建设备等相关租赁项目，承租人通常为当地具有一定地位的国有企业；水的生产与供应行业承租人主要为自来水公司、水务建设投资公司等。

　　双降，拨备覆盖率较为充足；但在近年来宏观经济底部运行的影响下，部分承租人业务经营承压，还款逾期情况有所增加，截至 2023年末，越秀租赁关注类应收融资租赁款同比增加 3.93亿元，占比较上年末上升 0.72个百分点。中诚信国际将对越秀租赁资产质量变化情况保持关注。

　　公司产业投资基金管理业务运营主体为越秀产业基金，主要从事私募基金管理业务，实施“募、投、管、退”的资产全流程运转管理，与越秀资本的自有资金投资平台广州越秀产业投资有限公司双轮驱动，构建起外部战略合作、内部协同机制。截至 2023年末，越秀产业基金注册资本 1.00亿元，公司持股比例 90.00%。

　　面对市场募资普遍较难的大环境，越秀产业基金坚持募资机构化，合作 LP包括国、省、市级引导基金，地方国企、全国龙头保险企业等机构；坚持产业联盟+投研驱动策略，与航天、汽车、集成电路、人工智能等行业的龙头企业加强合作，围绕产业链上下游完成多个优质投资项目。

　　2023年越秀产业基金完成与江西高层次人才基地、江西金投集团合作新设规模 22亿元的越秀南昌基金；与越秀租赁积极探索投租联动，联合光伏龙头企业合作设立规模 10亿元的新能源基础设施投资基金；与南网科技、南网储能等合作设立规模 10亿元的双碳科技基金。2023年，越秀产业基金继续加强资金募集，全年募集认缴规模 68.00亿元，实缴 57.13亿元。同期，管理基金完成投资规模 58.78亿元，持续布局航天、汽车、集成电路、人工智能等科技领域及分布式光伏、储能等绿色领域。截至 2023年末，越秀产业基金在管基金规模同比增长 20.28%，其中股权投资基金和母基金规模分别同比增长 25.38%和 41.29%，夹层投资基金规模保持稳定。退出方面，2023年越秀产业基金所管理基金投资项目中新增广钢气体、华丰科技、第四范式等 8个项目上市；管理基金完成退出项目 13个，退出投资金额 46.93亿元。

　　截至 2023年末，越秀产业基金的资产总额和净资产分别为 9.55亿元和 5.01亿元，分别同比增长3.12%和 2.46%；2023年营业总收入和净利润分别为 2.27亿元和 0.80亿元，分别同比减少 2.02%和 18.37%。

　　中信证券经营稳健，近年来主要经营指标均居国内证券行业首位，持有中信证券股份为公司带来稳定的投资收益，公司及子公司也与中信证券在资金募集、项目投资等方面开展合作。2021年以来，公司多次增持中信证券的股份，截至 2023年末，公司直接、间接合计持有中信证券9.82亿股股份，共占中信证券总股本的 6.62%。同时，作为战略投资者，2023年公司确认中信证券的投资收益 12.36亿元。

　　中诚信国际认为，近年来公司营业收入稳步增长，资产质量保持稳健，且公司通过利润留存补充自有资本不断扩充自身实力。中诚信国际预计公司未来可通过其较好的盈利能力为债务付息提供保障，同时凭借其较好的内部流动性实现到期债务续接，未来需持续关注公司整体偿债能力变化情况。

　　目前，公司营业总收入主要来自下属子公司收入，包括营业收入、利息收入和手续费及佣金收入，其中利息收入主要来自融资租赁业务，手续费及佣金收入主要来自融资租赁业务及基金管理业务，营业收入主要来自新能源发电业务收入等。近年来以融资租赁收入为主的利息收入占公司营业总收入的比例较高，2023年占比为 75.62%。2023年受越秀租赁业务转型导致租赁业务规模下滑影响，公司融资租赁业务产生的利息收入以及手续费及佣金收入分别下滑 4.49%和 15.39%，公司整体利息收入同比减少 4.34%，手续费及佣金收入同比减少 11.17%。2023年，受越秀租赁新能源业务投放增加影响，公司新能源发电业务收入同比大幅增加至 4.61亿元，推动营业收入同比大幅增长。2023年全年公司营业总收入实现增长。

　　营业支出方面，公司营业支出主要为利息支出及新能源发电业务成本。受越秀租赁新能源业务规模增长以及公司对外融资规模增长影响，2023年公司发生的营业支出同比增长 7.21%，其中利息支出同比增长 0.24%，占营业支出的 92.11%，新能源发电业务成本在营业支出中的占比提升至9.71%。

　　的中信证券产生的长期股权投资收益，2023年实现 12.48亿元投资收益，同比略有增加。2023年，得益于公司持有的交易性金融资产估值上升产生浮盈并且公司处置部分浮盈资产兑现收益，公司实现投资收益及公允价值变动收益合计同比增加 36.42%。此外，2023年，受租赁业务规模收缩影响，公司为长期应收款计提的坏账损失同比减少，因此公司计提信用减值损失同比大幅减少。

　　受上述因素共同影响，2023年公司实现净利润及综合收益总额均同比有所增长。同期，得益于单体口径投资收益及公允价值变动收益的增加，母公司口径净利润同比增长，推动母公司口径经调整的净资产收益率较上年有所提升。

　　从资产结构来看，公司资产主要包括货币资金、一年内到期的非流动资产、长期应收款、长期股权投资及固定资产，截至 2023年末，以上资产分别占总资产的 7.40%、25.06%、29.58%、19.53%和 11.40%。截至 2023年末，公司货币资金余额为 81.56亿元，同比有所增加；公司货币资金以银行存款为主，其中作为保证金的受限资金为 0.39亿元。

　　亿元，坏账准备余额为 9.10亿元，较年初略有上升。截至 2023年末，越秀租赁应收融资租赁不良率 0.36%，同比有所下降，关注类应收融资租赁款占比 1.60%，较年初上升 0.72个百分点，不良应收融资租赁拨备覆盖率 424.61%，较上年末上升 118.81个百分点。整体来看，公司合并口径租赁资产的资产质量保持在较好水平，但未来仍需对租赁资产质量变化情况保持持续关注。

　　公司长期股权投资为持有的联营企业股权，主要为中信证券。近年来公司持续增持中信证券股份，截至 2023年末，公司长期股权投资账面价值为 215.17亿元，较年初增加 10.44%。公司长期股权投资资产质量较好，截至 2023年末，未计提减值。

　　公司固定资产主要为机器设备，为越秀租赁持有的新能源设备。截至 2023年末，公司固定资产账面价值 125.61亿元，同比大幅增加 114.36亿元，主要为越秀租赁增加持有的新能源设备。截至 2023年末，公司固定资产无减值准备余额。

　　近年来，随着业务拓展与盈利水平的提升，公司通过利润留存的内生性资本补充能力也不断提升，实现了净利润的不断累积，截至 2023年末，公司所有者权益为 268.36亿元，其中盈余公积和未分配利润之和为 93.99亿元，均同比有所增长；受公司增持中信证券股票影响，母公司口径的双重杠杆率较年初有所上升。

　　从母公司口径来看，2023年得益于利润总额的增长，公司 EBITDA同比增加 25.94%；加之年末公司母公司口径总债务及利息支出均有所下降，EBITDA利息保障倍数有所提升，总债务/EBITDA同比下降；虽然经营活动净现金流同比有所下滑，但公司现金流利息保障倍数仍同比上升。一方面 2023年末公司母公司口径总债务同比大幅下降，另一方面公司本部对联营企业进行增持并且该联营企业净资产增加推动投资组合市值上升，总债务/投资组合市值较上年末有所下降，整体偿债能力较好。

　　过往债务履约情况：根据公司提供的《企业信用》及相关资料，截至 2024年 7月，公司所有借款均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。根据公开资料显示，截至出具日，公司在公开市场无信用违约记录。

　　流动性评估方面，从资产结构来看，公司高流动性资产主要包括货币资金及交易性金融资产。从负债结构来看，公司主要通过银行借款和发行债券进行融资，近年来公司总债务余额逐年上升，但增速有所放缓，截至 2023年末，公司合并口径总债务较年初增加 8.63%，其中短期债务余额同比下降 7.20%，占总债务的比例亦较上年末有所下降。从资产负债匹配情况来看，随着债务规模的增加，公司杠杆水平略有上升。公司母公司层面整体杠杆水平较低，主要通过银行借款进行融资，截至 2023年末，公司母公司口径总债务余额较年初有较大幅度的下降，其中短期债务同比大幅减少，短期债务占比同比下降 20.03个百分点；母公司口径资产负债率同比略有降低。截至 2023年末，受短期债务规模大幅下降影响，公司母公司口径高流动性资产/短期债务有较大幅度回升。

　　越秀资本成立于 1992年，2000年在深圳证券交易所首次公开发行股票并上市。截至 2023年末，越秀资本注册资本及总股本均为 50.17亿元。越秀资本目前拥有“不良资产管理、融资租赁、投资管理+战略投资中信证券”的“3+1”核心产业结构，并控股期货、金融科技等业务单元的多元金融服务体系，通过积极构建外部战略合作、加深内部资源协同，各业务均呈现较好的发展态势。

　　截至 2023年末，越秀资本资产总额为 1,871.70亿元，所有者权益合计 415.46亿元，资产负债率为 77.80%；2023年，越秀资本实现营业总收入 147.93亿元，净利润 33.20亿元，平均资本回报率为 8.23%。

　　越秀集团成立于 2009年 12月，截至 2023年末，注册资本和实收资本均为 112.69亿元，控股股东和实际控制人均为广州市人民政府。越秀集团是广州市资产规模最大的国有企业集团之一，在发展中得到广州市人民政府的大力支持。经过多年发展，越秀集团已形成以金融、房地产、交通基建、现代农业为核心产业，造纸等传统产业和未来可能进入的战略性新兴产业在内的“4+X”现代产业体系。截至 2023年末，越秀集团总资产和所有者权益分别为 10,057.58亿元和 1,752.36亿元；2023年营业总收入和净利润分别为 1,237.22亿元和 73.97亿元。

　　广州越秀资本作为越秀资本下属重要的金融业务平台，在越秀资本及越秀集团金融板块均具有重要的战略地位，越秀资本在业务拓展、资金支持方面给予广州越秀资本有力支持；同时，考虑到实际控制人广州市国资委有意愿在需要时对广州越秀资本提供支持，中诚信国际将此因素纳入本

　　本次跟踪债券均未设置担保增信措施，债券信用水平与公司信用实力高度相关。公司作为越秀资本下属重要的全资子公司，综合实力较强，经营业绩良好，同时公司流动性良好，再融资渠道通畅，债券接续压力不大，跟踪期内信用质量无显著恶化趋势。目前跟踪债券信用风险极低。